20260731-通惠期货-原油燃料油周报_美伊冲突反复与海峡困局交织_油价冲高回落震荡运行_13页_1mb

文档总结：美伊冲突与全球原油市场动态

核心内容概览

2026年7月，国际原油市场在美伊冲突反复与霍尔木兹海峡通航受阻的背景下经历了剧烈波动。价格一度冲高至百元关口，随后因供应中断担忧缓解而回落。全球原油市场供需格局在地缘政治冲击后逐步修复，库存从持续去库转向累库，标志着市场供需关系的根本性转变。

主要观点

1. 原油价格波动剧烈

• 价格表现：受地缘冲突和海峡通航受限影响，国际油价冲击百元关口，但随后因供应恢复预期回落至80.67美元/桶。
• 核心驱动：地缘溢价推升与供应恢复预期交织，市场关注美伊后续军事行动及关键海峡通航恢复进度。

2. 供应端受多重因素影响

• 地缘扰动：霍尔木兹海峡通航量下降至个位数，曼德海峡受胡塞武装威胁，中东产油国采取多种方式保障出口。
• OPEC+增产：OPEC+核心成员国决定8月增产18.8万桶/日，计划9月进一步提高产量配额，但新增产量对缓解供应紧张作用有限。
• 美国产量：美国原油产量降至1379.8万桶/日，但页岩油等非OPEC国家持续扩产，改变了全球供给结构。

3. 需求端表现分化

• 美国需求：炼厂开工率维持高位，成品油供应量下降，但馏分油需求增长明显。
• 中国需求：主营炼厂开工率回升，独立炼厂采购趋于谨慎，受高油价影响。
• 船用燃料需求：新加坡船用燃料需求强劲，高硫燃料油（HSFO）成为增长核心动力，低硫燃料油（VLSFO）需求相对平淡。
• 发电需求：中东高温天气导致发电用燃料油需求上升，沙特进口高硫燃料油数量显著增加。

4. 库存变化趋势

• 美国库存：EIA数据显示，美国商业原油库存降至2018年以来最低水平，库欣库存为2014年以来最低。
• 成品油库存：汽油库存微增，馏分油库存显著上升，航空煤油库存变化不大。
• 战略原油库存（SPR）：SPR库存降至43年新低，显示美国战略储备释放压力。

关键信息

供应端

• 霍尔木兹海峡：7月23日通航量降至个位数，但7月29日回升至14艘。
• 曼德海峡：胡塞武装威胁导致红海航线运输受阻。
• OPEC+产量：8月增产18.8万桶/日，预计9月将继续提高产量配额。
• 中东出口：伊拉克通过叙利亚绕行霍尔木兹海峡，叙利亚燃料出口占中东总量四分之一以上。
• 俄罗斯供应：7月高硫燃料油发货量回升至200万吨，但仍低于去年同期。

需求端

• 美国炼厂：周度开工率维持在96.1%，馏分油需求增长显著。
• 中国炼厂：主营炼厂开工率回升至70.1%，独立炼厂为56.7%，炼油利润受压。
• 船用燃料：新加坡船用燃料销量创18个月新高，高硫燃料油需求增长13.23%，低硫需求增长有限。
• 发电需求：中东高温天气带动发电用燃料油需求增长，沙特进口高硫燃料油环比增长20%。

库存变化

• 美国商业原油库存：2026年3-12月连续10个月去库，累计消耗约1.6亿桶。
• 库存拐点：2027年1月库存变化由负转正，全年累库约1.7亿桶。
• 地缘影响时滞：从美伊停战备忘录签署（2026年6月）到库存拐点（2027年1月）约6.5个月，反映了供应恢复与物流修复的传导过程。

全球原油供需平衡表

• 供需变化：全球总产量从2026年1月的1059.4万桶/日骤降至5月的937.2万桶/日，OPEC产量下降是主因；至2027年末产量已修复至1109.8万桶/日，较冲突前增长50万桶/日。
• 需求增长放缓：2026年需求最大降幅仅25万桶/日，而2027年年均需求增长仅约26万桶/日，OECD需求几乎零增长。

总结

美伊冲突反复与霍尔木兹海峡通航受限对全球原油市场造成显著冲击，但随着供应恢复和需求韧性显现，市场逐步从“断崖式”下跌转向“V型”修复。OPEC+增产未能完全抵消地缘影响，Non-OPEC国家成为供应主导力量。库存从持续去库转向累库，标志着供需格局的根本转变。未来市场需关注地缘政治发展、OPEC+产量政策及全球物流恢复情况。