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万华化学2026年半年报总结

核心内容

万华化学在2026年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润分别同比增长31.26%和64.35%，达到1,193.16亿元和100.63亿元。公司拟每10股派发现金红利8.10元（含税），显示出其良好的盈利能力和对股东回报的重视。

主要观点

1. 业绩表现

• 营业收入：2026年上半年实现1,193.16亿元，同比增长31.26%。
• 归母净利润：实现100.63亿元，同比增长64.35%。
• 每股收益：预计2026/2027/2028年EPS分别为6.08元、6.82元、7.38元，体现出公司盈利能力的持续增强。

2. 三大板块盈利全面改善

• 聚氨酯系列：收入449.57亿元，同比增长21.87%。
• 石化系列：收入477.38亿元，同比增长36.65%。
• 精细化学品及新材料系列：收入225.48亿元，同比增长44.28%。

3. 量价齐升驱动增长

• 公司依托全球化生产基地和供应链韧性，实现业务量价齐升。
• 各板块产量和销量均有所提升，其中聚氨酯系列销量326万吨，石化系列销量339万吨，精细化学品及新材料系列销量148万吨。
• 价格层面，纯MDI、聚合MDI、TDI均价分别为2.16万元/吨、1.65万元/吨、1.63万元/吨，主要石化产品价格较去年同期明显改善。

4. 毛利率全面提升

• 聚氨酯系列：毛利率27.05%，同比提升1.37个百分点。
• 石化系列：毛利率6.80%，同比提升7.18个百分点并实现转正。
• 精细化学品及新材料系列：毛利率16.27%，同比提升6.72个百分点。
• 石化板块的毛利率提升主要得益于乙烯装置原料多元化改造的完成，乙烷进料比例提升显著降低了生产成本。

5. 新材料业务多点突破

• 钠电正极材料获头部客户认证。
• 第四代磷酸铁锂产品在海阳基地实现规模化生产。
• 连续石墨化产品进入头部客户供应体系。
• 220kV及以上高压XLPE料取得商业化突破。

关键信息

财务预测

投资建议

• 评级：买入。
• 理由：公司盈利能力和成长性表现突出，未来三年EPS预计持续增长，市盈率逐步下降，反映市场对其未来业绩的预期不断上升。

风险提示

• 原材料价格波动
• 产品价格波动
• 项目进展不及预期
• 行业产能过剩
• 需求下滑
• 行业竞争加剧

投资评级说明

行业评级

• 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。

公司评级

• 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上。
• 增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间。
• 持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间。
• 减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间。
• 卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

公司信息

• 证券分析师：王海涛
• E-MAIL：wanght@tpyzq.com
• 分析师登记编号：S1190523010001

联系方式

• 太平洋证券股份有限公司
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