20260506-国信证券-骆驼股份-601311.SH-汇兑等因素短期压制业绩_一季度毛利率同比提升_7页_497kb

骆驼股份 (601311. SH) 总结

核心内容

骆驼股份（601311.SH）在2026年第一季度受到汇兑损益、公允价值变动等因素影响，导致业绩下滑，但扣非利润环比显著提升。公司营收为38.5亿元，同比减少6.9%，环比减少7.4%；归母净利润为1.6亿元，同比减少32.7%，环比减少27.3%；扣非净利润为1.66亿元，同比减少19.1%，环比增长99.3%。业绩下滑主要由于汇兑损益、公允价值波动以及再生业务受行业及政策影响。

主要观点

• 毛利率提升：尽管营收和净利润有所下滑，26Q1公司毛利率为16.8%，同比提升1.0个百分点，环比略有下降0.2个百分点。
• 费用控制：公司销售费用率同比下降0.4个百分点至4.0%，管理费用率上升0.1个百分点至2.5%，研发费用率上升0.3个百分点至1.9%，财务费用率上升0.8个百分点至0.9%。
• 业务结构优化：低压铅酸电池业务在25年实现营收12.7亿元，同比增长2.3%，但毛利率同比下降0.2个百分点至17.9%；锂电池业务实现营收8.0亿元，同比增长97.8%，毛利率提升3.3个百分点至15.6%；再生铅业务营收23.2亿元，同比下降5.6%，毛利率为-2.5%，同比下降1.8个百分点。
• 股东回报：公司计划目标分红4.2亿元，分红率为50%，持续重视股东回报。
• 战略目标：公司确立了2026-2030年的核心战略目标，围绕“电池生态”战略，通过做大铅酸电池业务、做强低压锂电池业务、做优电池循环利用业务、做深电池产业链业务，推动四大业务协同发展，全面提升企业核心竞争力。

关键信息

渠道与市场拓展

• 渠道扩张：截至25年底，公司拥有“优能达”服务商3400多家，“优能达”终端商约12.5万家。
• 出口业务：25年实现8个主机厂项目定点，全年累计开发新客户83家，分区制定海外营销策略与产品清单，开展精准营销。
• 锂电业务：公司汽车低压锂电池实现15个定点项目的量产供货，2025年累计销售51.44万KWH，同比增长200.1%。

新业务布局

• 正极材料：推进中试及产业化能力建设。
• 数据中心UPS电源：布局相关业务。
• 研发创新：围绕钠电池、固态电池等研发创新，拓展低压电池在汽车、船舶、机器人等多元应用。

财务预测与估值

• 盈利预测：预计公司26/27/28年归母净利润分别为9.5/10.9/12.5亿元，对应EPS分别为0.81/0.93/1.07元。
• 财务指标：2024年公司ROE为6.43%，2025年预计为8.31%，2026E预计为9%。毛利率预计从15%提升至18%。
• 估值指标：2024年P/E为18.8，2025年预计为13.8，2026E预计为12.2，2027E预计为10.6，2028E预计为9.2。

投资建议

• 评级：维持“优于大市”评级。
• 理由：看好公司出海、业务开拓及渠道拓展带来的成长空间，以及业绩的成长性和稳定性。

风险提示

• 原材料价格波动：可能影响公司成本和利润。
• 国际及经济环境变化：可能对出口业务造成影响。
• 汽车行业需求承压：可能影响公司整体业绩表现。

相关研究报告

• 《骆驼股份（601311.SH）-2025年净利润同比增长 $36%$ ，锂电业务盈利能力持续提升》——2026-04-23
• 《骆驼股份（601311.SH）-汇兑等因素拖累业绩，锂电业务持续放量》——2025-11-11
• 《骆驼股份（601311.SH）-出口放量叠加锂电盈利修复，净利润持续增长》——2025-08-27
• 《骆驼股份（601311.SH）-海外与国内业务推进，2024年公司业绩稳定增长》——2025-04-21
• 《骆驼股份（601311.SH）-三季度净利润同比增长 $44%$ ，盈利能力同环比提升》——2024-10-25

财务与经营数据概览

营收与利润

毛利率与费用率

财务指标

总结

骆驼股份在2026Q1受到汇兑损益、公允价值变动等因素影响，业绩出现下滑，但扣非利润环比显著增长。公司通过渠道扩张、出口推进及锂电业务的快速发展，展现出强劲的成长潜力。公司确立了2026-2030年的核心战略目标，通过四大业务协同发展，提升企业核心竞争力。财务预测显示公司未来三年净利润将持续增长，盈利预测和估值指标均表现良好。投资建议维持“优于大市”评级，认为公司具有良好的成长性和稳定性。风险提示包括原材料价格波动、国际及经济环境变化及汽车行业需求承压。