20220331-中航证券-西子洁能-002534.SZ-收入稳定增长_盈利承压_看好公司储能领域发展_5页_520kb

西子洁能（002534.SZ）研究报告总结

核心内容

西子洁能（002534.SZ）作为一家专注于机械设备制造的公司，近年来在收入增长方面表现强劲，但盈利能力面临一定压力。公司积极布局新能源领域，包括光伏、储能、氢能、风能等，显示出其在碳中和时代的战略前瞻性。分析师团队对公司的未来发展持积极态度，认为其在储能领域的布局将为其带来长期增长动力。

主要观点

• 收入增长稳定：2021年公司实现营业收入65.78亿元，同比增长22.83%，显示出良好的市场拓展能力和业务增长态势。
• 盈利能力承压：尽管收入增长，但2021年归属母公司股东的净利润同比下降18.47%，扣非净利润下降8.91%，主要受钢材价格上涨和管理费用上升影响。
• 毛利率与净利率下降：2021年毛利率为21.30%，同比下降2.04个百分点；净利率为7.15%，同比下降4.32个百分点。
• 现金流健康：公司2021年销售商品、提供劳务收到的现金占营收比例达77.53%，经营活动产生的现金流量净额为8.24亿元，占净利润的175%，表明公司具备较强的现金流管理能力。
• 订单增长显著：2021年新增订单90.3亿元，同比增长44.71%；期末在手订单71.42亿元，同比增长30.57%，为未来业绩提供有力支撑。
• 新能源布局广泛：公司已在光伏、储能、氢能、风能等领域进行多方位布局，特别是熔盐储能技术的突破，为公司带来新的增长点。
• 投资建议：分析师建议继续重点推荐公司，预计2022-2024年归属母公司股东净利润分别为8.7亿元、12.8亿元、17.5亿元，对应PE分别为19X、13X、9X，显示未来盈利预期较高。

关键信息

基础数据

• 当前股价：20.08元
• 总股本：739.20百万
• 流通A股：725.51百万
• 2021年资产负债率：71.21%
• 2021年ROE(摊薄)：11.55%
• PE（TTM）：35.32
• PB（LF）：4.24

财务表现

• 2021年营业收入：65.78亿元
• 2021年归属母公司净利润：4.2亿元
• 2021年扣非净利润：3.38亿元
• 2021年期间费用率：14.41%，同比增加1.9个百分点
• 期末应收款项：12.25亿元，占营收比例4%
• 期末合同负债：24.26亿元，占营收比例37%
• 期末存货：17.07亿元
• 期末应付款项：40.85亿元
• 销售商品、提供劳务收到的现金：51亿元，占营收比例77.53%
• 经营活动产生的现金流量净额：8.24亿元，占净利润的175%

新增订单情况

• 2021年新增订单：90.3亿元，同比增长44.71%
• 期末在手订单：71.42亿元，同比增长30.57%
• 新增订单结构：
  • 余热锅炉：36.4亿元
  • 清洁环保能源装备：13.7亿元
  • 解决方案：28.6亿元
  • 备件及服务：11.6亿元

新能源布局

• 余热锅炉龙头：公司是余热锅炉领域的领先企业。
• 光热储能先驱：公司已研发并应用熔盐储能技术，2022年3月签订绿电熔盐储能示范项目合同，标志着其在储能领域的突破。
• 零碳工厂：2021年11月，西子航空零碳工厂正式启用，整合多种新能源和储能技术。
• 零碳产业园开发：基于零碳工厂经验，公司正积极布局零碳产业园开发，推动多能互补光热发电系统及设备发展。

投资建议

• 投资评级：买入
• 盈利预测：
  • 2022年预计归母净利润：8.7亿元
  • 2023年预计归母净利润：12.8亿元
  • 2024年预计归母净利润：17.5亿元
• PE预测：
  • 2022年：19X
  • 2023年：13X
  • 2024年：9X

风险提示

• 宏观经济下行：可能导致市场需求下滑。
• 原材料价格波动：钢材价格波动对公司成本和毛利率产生影响。
• 政策变动风险：光热和储能相关政策的不确定性可能影响公司业务发展。

投资评级定义

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月投资收益相对沪深300指数跌幅10%以上。
• 行业评级：
  • 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数。
  • 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若。
  • 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数。

分析师简介

• 邹润芳：中航证券研究所所长，证券执业证书号：S0640521040001
• 孙玉浩：先进制造组分析师，证券执业证书号：S0640522030001

分析师承诺

分析师承诺本报告清晰、准确地反映了其研究观点，且与分析师个人薪酬无直接或间接关系。

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担风险。中航证券不对因使用本报告材料而产生的损失负责，除非该损失因明确的法律或法规而产生。