有色金属行业2019年锡市展望：2019年供应干扰率上行，需求有望持稳-20190225-安信证券-12页_743kb

2019年锡市场展望总结

核心内容

2019年锡市场面临供应紧张与需求平稳的双重影响，预计全球锡价中枢将上移，"锡牛"行情有望逐步显现。

主要观点

供应端分析

• 缅甸锡矿供应收缩：2018年缅甸进口锡矿实物量为22.05万吨，同比下降25.4%，为近4年最低；金属量下降约19%。2019年缅甸锡矿产量预计继续下行，佤邦锡矿出口量为4.6万吨，同比下降16%；2020年预计为4.2万吨，同比下降9%。
• 印尼出口管制影响：印尼私营冶炼厂锡锭出口问题仍未解决，LME库存持续下滑，截至2018年2月22日，库存同比下降33.8%。MSP锡锭注册品牌被取消，进一步加剧市场对印尼供应的担忧。
• 中国供应受阻：内蒙古银漫矿业事故或导致国内锡供给短期下降，预计影响锡供给1800-3600吨，占2017年中国锡锭产量的1-2%，占全球产量的0.5-1%。

需求端分析

• 2018年锡需求放缓：锡焊料、镀锡板、锡化工等领域消费出现不同程度的下滑，其中焊料消费因家电及电子产业增速下行而受到抑制。
• 2019年需求有望保持平稳：随着稳增长政策逐步发力，锡需求预计保持稳定。焊料领域因汽车电子、5G通信等新兴产业增长，有望恢复；镀锡板需求因产能过剩和替代材料影响，预计继续下滑；锡化工方面，环保政策常态化下，硫醇甲基锡及化学农药用锡量或与2018年持平，PVC树脂稳定剂用锡量有望增长；铅酸电池需求虽增长，但面临锂电池的挑战，增速或放缓；玻璃领域用锡量占比小，边际影响有限。

关键信息

供应干扰因素

• 缅甸锡矿产量系统性下行，且2-3月为出矿淡季，供应边际收紧。
• 印尼私营冶炼厂锡锭出口问题未完全解决，LME库存持续下降。
• 中国银漫矿业事故将导致国内短期供应减少。

需求变化趋势

• 2018年锡焊料、镀锡板、锡化工需求均出现不同程度的下滑。
• 2019年焊料需求有望回升，镀锡板、锡化工需求或维持平稳，铅酸电池增速放缓，玻璃用锡量保持稳定。

价格走势预测

• 短期看，供应干扰将刺激锡价上行。
• 中长期看，全球锡供需缺口扩大，锡价中枢有望抬升。

供需平衡预测（2018-2020年）

供需缺口将逐年扩大，分别为-0.02万吨、-1.27万吨、-1.58万吨，分别占当年全球精锡总需求的0.05%、3.40%、4.13%。

风险提示

1. 缅甸、中国、印尼供给收缩弱于预期；
2. 下游需求低迷。

行业评级

• 投资评级：领先大市-A，维持评级；
• 风险评级：A（正常风险）。

相关报告

• 锡：短期看印尼，中期看缅甸（2019-01-15）
• 11月缅甸锡矿进口量同比下行，环比上行（2018-12-26）
• 10月缅甸锡矿进口量环比下行（2018-11-27）
• 锡牛渐来（2018-11-09）

图表目录

• 图1：2018年中国自缅甸进口的锡矿实物量为近4年最低
• 图2：2017年是缅甸精矿产量下行拐点，2018年是缅甸金属量下行拐点
• 图3：2014-2018年12月缅甸锡矿进口量增速变化
• 图4：2014-2018年12月缅甸锡矿月度进口量变化
• 图5：预计2019-2020年缅甸锡矿产量持续下行
• 图6：2018年彩电产量同比增速高于往年
• 图7：2018年空调产量同比增速低于往年
• 图8：2018年电冰箱产量同比增速低于往年
• 图9：2018年洗衣机产量同比增速低于往年
• 图10：2018年计算机产量同比增速低于往年
• 图11：2018年智能手机产量同比增速低于往年
• 图12：2018年重点企业镀锡板产量同比增速低于往年
• 图13：2018年PVC产量同比增速相对稳定
• 图14：2018年铅酸电池产量同比回升
• 图15：2018年浮法玻璃产量增速同比相对稳定

附注

• 本报告由安信证券研究中心发布，内容基于公开资料及分析师研究分析，仅供内部参考。
• 报告内容及观点由齐丁、黄孚等分析师负责，不构成投资建议。