20170806-申万宏源-策略一周回顾展望_继续践行无偏见龙头股投资_17页_754kb

申万宏源策略与行业研究总结（2017年07月31日-2017年08月04日）

核心内容

一、市场策略观点

1. “漂亮50”扩散交响曲进入高潮阶段：

   • 从狭义龙头到广义龙头的扩散已较为充分，非景气行业龙头和景气行业二线龙头已实现明显相对收益。
   • 从景气匹配估值到绝对低估值的扩散也已接近尾声，周期和金融板块龙头表现突出。
   • 牛市思维从“漂亮50”和中概股信息技术牛市扩散至周期和金融板块，但需警惕宏观流动性收紧和金融去杠杆带来的限制。

2. 稳中求进时间窗口与趋势交易：

   • 市场预期稳中求进时间窗口开启，趋势交易者活跃度提升。
   • 潜在风险包括经济预期证伪、中下游企业游说政策、管理层对趋势交易的关注，以及四季度市场博弈加剧、限售股解禁压力等。

3. 下半年投资策略建议：

   • 消费龙头：推荐食品饮料、农林牧渔、商贸零售。
   • 低估值龙头：关注银行、保险、建筑。
   • 部分周期龙头：如电解铝、钢铁、化工细分领域。
   • 极少数成长龙头：如新能源汽车、苹果产业链。
   • 周期股风险逐步积聚，需谨慎对待。

---

二、重点行业分析

1. 锂电设备行业

• 行业前景：2020年国产锂电设备投资空间预计达210亿元，年复合增长率约17%。
• 三大趋势：
  • 整线化：缩短建设周期、降低建设成本、提升效率和良率。
  • 标准化：行业标准逐步统一，提升制造效率。
  • 全球化：国产设备性价比高，国际巨头加快在中国布局。
• 推荐标的：先导智能、赢合科技、星云股份、科恒股份、金银河、正业科技、大族激光、北方华创等。

2. PPP模式

• 项目进展：截至2017年6月末，入库项目13,554个，总投资额16.4万亿元，已签约落地2021个，投资额3.3万亿元。
• 行业特点：
  • 政府付费类和可行性缺口补助类项目占比提升。
  • 市政工程、交通运输、旅游行业项目数居前。
  • 污水处理、垃圾处理等二级行业落地率较高。
• 投资建议：关注拥有较强资源背景和工程总承包能力的上市企业，如博世科、高能环境、中金环境、启迪桑德等。

3. 肉鸡行业

• 出口机遇：熟制鸡胸肉有望出口美国，圣农发展将受益。
• 市场分析：
  • 中国禽肉出口量约为35万吨，进口量60万吨。
  • 美国鸡肉出口量314.1万吨，进口量仅6.4万吨。
  • 圣农发展具备国际检验检疫认证，具备出口优势。
• 盈利预测：预计2017-2019年净利润分别为3.5/9.6/10.2亿元，EPS分别为0.28/0.80/0.83元，PE分别为64/23/22倍，维持“增持”评级。

4. 家电行业

• 人民币升值影响：出口毛利率可能受到一定影响，汇兑损益或成业绩变量。
• 重点公司：莱克、新宝、奥佳华、美的、苏泊尔、小天鹅、格力等。
• 风险提示：需关注人民币升值对出口业务的潜在影响。

5. 住房租赁市场

• 政策导向：政府加快住房租赁市场发展，首批试点城市包括广州、深圳、南京等。
• 市场潜力：
  • 租赁人口预计从1.6亿增长至2030年的2.7亿。
  • 年租金收入预计从1.0万亿元增长至2030年的4.0万亿元。
• 行业趋势：轻资产模式为主，开发商与经纪公司积极布局。
• 投资建议：关注具备全产业链布局和PPP项目优势的公司。

---

三、重点个股评价

1. 诺德股份（600110）

• 行业地位：国内锂电铜箔龙头，动力锂电铜箔市占率超30%。
• 业绩表现：2017年上半年净利润预计1.1-1.3亿元，同比增长456%-557%。
• 未来展望：受益新能源汽车需求增长，6μm铜箔产能释放将推动业绩增长。
• 盈利预测：预计17-19年归母净利润分别为4.49亿元、10.06亿元和11.36亿元，对应PE分别为40倍、18倍和16倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

2. 海大集团

• 业绩提升：7月饲料销量增速提升，预计中报净利润增长32%-35%。
• 行业分析：
  • 鱼虾价格走高，特种/膨化饲料销量增长显著。
  • 下半年消费旺季将推动毛鸡价格上涨。
• 盈利预测：预计17-19年净利润分别为12.32/15.6/19.2亿元，对应PE分别为23/18/12倍。
• 评级：维持“增持”评级。

3. 恒力股份（600346）

• 行业地位：涤纶产业链龙头，借壳上市，整合资源。
• 盈利情况：2016年营收192.4亿元，归母净利润11.8亿元。
• 未来布局：2000万吨炼化一体化项目，提升盈利空间。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为0.49/0.55/0.59元，对应PE分别为19/17/16倍。
• 评级：首次覆盖，给予“增持”评级。

4. 星云股份（300648）

• 行业地位：领先的锂电池检测设备企业，转型整体解决方案提供商。
• 客户结构：服务CATL、比亚迪等一线企业。
• 未来空间：受益动力电池扩产，预计2020年市场空间约62亿元。
• 盈利预测：预计17-19年归母净利润分别为0.80/1.20/1.73亿元，对应PE分别为45/30/21倍。
• 评级：首次覆盖，给予“买入”评级。

5. 杰克股份（603337）

• 行业地位：缝制机械龙头，海外营收占比超60%。
• 行业复苏：缝制机械行业持续复苏，集中度提升。
• 盈利优势：毛利率、净利润率表现优异。
• 未来布局：布局自动裁床，提升效率。
• 盈利预测：预计17-19年归母净利润分别为2.88/3.90/5.01亿元，对应PE分别为28/21/16倍。
• 评级：给予“增持”评级。

6. 东方园林（002310）

• 员工持股计划：推出第三期员工持股计划，彰显公司信心。
• PPP龙头：中标项目合计1117亿元，在手未完工项目约1032亿元。
• 盈利预测：上调至20.01亿/28.21亿/36.68亿，对应PE分别为22X/16X/12X。
• 评级：维持“增持”评级。

7. 万华化学（600309）

• MDI涨价：8月挂牌价上调，市场价持续上涨。
• 行业格局：MDI行业寡头垄断，盈利中枢上移。
• 石化产品：丙烯、环氧丙烷等产品价格显著上涨。
• 研发进展：加大研发投入，布局高附加值产品。
• 盈利预测：预计17-19年EPS分别为3.28/3.52/4.37元，对应PE分别为11X/10X/8X。
• 评级：维持“增持”评级。

---

四、其他股市相关报告

1. 申万宏源金股组合

• 本期表现：A股组合跑输上证指数和沪深300指数。
• 投资建议：
  • 市场处于低性价比区域，建议关注确定性行业和龙头。
  • 推荐金融（保险>银行>券商）、地产、建筑、新能源汽车、电子。
  • 主题方面，关注雄安新区、环保、区域周期龙头。
• 调出股票：玖龙纸业、新大陆、建发股份、特变电工、奥佳华、龙净环保、永辉超市、杰赛科技。
• 调入股票：中设集团、东华能源、完美世界、北京银行、宁波韵升、海兴电力、西泵股份、中国联通。

2. 2017年三季度经济预测与政策分析

• 经济预测：
  • 7月经济稳健增长，预计实现三季度开门红。
  • 工业增加值增长6.8%，固定资产投资增长8.6%，社零增速回落至10.8%。
  • CPI预计1.5%，PPI预计5.5%，出口增长13%，进口增长18%。
• 政策方向：
  • 金融去杠杆持续，M2低位波动。
  • 供给侧改革和PPP模式推动，政策导向明确。
  • 雄安新区、国企改革、湾区建设等主题值得关注。

---

五、投资评级说明

• 股票评级：
  • 买入（Buy）：相对强于市场20%以上。
  • 增持（Outperform）：相对强于市场5%-20%。
  • 中性（Neutral）：相对市场-5%至+5%。
  • 减持（Underperform）：相对市场5%以下。
• 行业评级：
  • 看好（Overweight）：行业超越市场。
  • 中性（Neutral）：行业与市场持平。
  • 看淡（Underweight）：行业弱于市场。

---

六、法律声明与免责声明

• 本报告仅供申万宏源客户使用，不构成投资建议。
• 报告内容基于公开信息，不保证其准确性或完整性。
• 投资者应自行判断并承担风险，不依赖投资评级。
• 本报告的版权属于申万宏源，未经许可不得复制或分发。

---

七、联系人信息

• 研究支持：傅静涛（fujt@swsresearch.com）
• 机构联系人：
  • 上海：陈陶（chentao@swsresearch.com）
  • 北京：李丹（lidan@swsresearch.com）
  • 深圳：谢文霓（xiewn@swsresearch.com）
  • 综合：朱芳（zhufang@swsresearch.com）

---

八、风险提示

• 人民币升值对出口业务的潜在影响。
• 新能源汽车发展不达预期。
• 新业务拓展不及预期。
• 中美贸易协定推进不达预期。
• 疫情风险。
• 限售股解禁对市场的影响。
• 金融去杠杆对市场流动性的影响。