20250831-中国银河-长城汽车-601633.SH-2025年半年报点评_Q2盈利能力回升_新车强周期带来成长新动能_4页_1mb

长城汽车2025年半年报总结

核心内容

2025年半年度报告发布，公司上半年实现营业收入923.35亿元，同比增长0.99%，但归母净利润同比下降10.48%，扣非归母净利润同比下降36.63%。Q2单季公司营业收入523.16亿元，同比增长7.71%，环比增长30.73%，归母净利润45.86亿元，同比增长19.09%，环比增长161.87%，创下公司单季度净利润新高。

主要观点

• 盈利能力回升：Q2毛利率达到18.80%，环比提升0.96%，得益于规模效应提升。尽管扣非归母净利润同比下降41.76%，但环比增长43.79%，显示出公司经营韧性增强。
• 高端化与新能源突破：Q2单车平均指导价升至17.54万元，同比增长2.1%，环比增长6.3%，表明品牌高端化成效显著。新能源销量达9.79万辆，同比增长38.69%，插混车型渗透率快速提升。明星车型如魏牌高山MPV、山海炮Hi4-T混动皮卡、坦克500Hi4-Z表现突出。
• 全球化战略：公司通过技术投入、高端产品矩阵和全球化生态出海，在行业价格战中坚守“高质量增长”路径。
• 新品周期与智能化技术：公司进入新品强周期，推出多款新车并表现良好，智能化技术进步（如CoffeePilotUltra、CoffeeOS3）提升产品竞争力。

关键信息

销量与收入

• 2025H1销量：同比增长1.8%至57.0万辆，单车收入16.2万元，同比下降0.8%。
• Q2销量：31.3万辆，同比增长10.1%，环比增长21.9%。
• 出口表现：2025H1出口销量19.8万辆，占比34.7%，同比下降1.3pct。
• Q2出口销量：10.7万辆，同比下降1.8%，环比增长17.5%。

盈利能力

• 2025H1毛利率：18.38%，同比下降1.56pct。
• Q2毛利率：18.80%，环比提升0.96pct。
• Q2扣非归母净利润：21.12亿元，同比下降41.76%，环比增长43.79%。

费用率变化

• 2025H1费用率：研发费用率4.59%，销售费用率5.45%，管理费用率2.05%，财务费用率-1.83%。
• Q2费用率：研发费用率4.46%，销售费用率5.24%，管理费用率1.83%，财务费用率-1.27%。
• 费用率趋势：研发、销售、管理费用率环比明显下降，财务费用率上升，规模效应提升公司经营韧性。

投资建议

• 未来三年预测：预计2025-2027年营业收入分别为2434.19亿元、2763.94亿元、3067.05亿元，归母净利润分别为139.77亿元、164.21亿元、190.92亿元。
• EPS预测：摊薄EPS分别为1.63元、1.92元、2.23元。
• PE预测：对应PE分别为15.83倍、13.47倍、11.59倍。
• 维持评级：分析师维持“推荐”评级。

财务指标预测

新品与智能化进展

• 新品发布：高山8、高山9、全新坦克500、坦克300Hi4-T、二代枭龙MAX、混动重卡G1050等。
• 明星车型表现：高山8/9首月销量突破6000辆，坦克500Hi4-Z上市两小时锁单12257台。
• 智能化技术：CoffeePilotUltra智驾系统、CoffeeOS3智能座舱平台，提升产品竞争力。

风险提示

• 产品销量不及预期
• 智能化技术研发不及预期
• 市场竞争加剧

分析师信息

• 石金漫：汽车行业首席分析师，8年汽车、电力设备新能源行业研究经验。
• 秦智坤：汽车行业分析师，北京邮电大学应用经济学硕士、经济学学士。

联系信息

• 公司网址：www.chinastock.com.cn
• 分析师联系方式：
  • 石金漫：010-80927689，shijinman_yj@chinastock.com.cn
  • 秦智坤：qinzhikun_yj@chinastock.com.cn

附录信息

• 财务预测表：包含资产负债表、现金流量表和利润表的详细预测。
• 财务比率：反映公司财务健康状况和盈利能力的指标。