20250831-东吴证券-长城汽车-601633.SH-2025年半年报点评_业绩符合预期_新品周期强势_3页_423kb

报告摘要

长城汽车2025年半年报业绩点评总结

该报告分析了长城汽车（601633）2025年上半年的财务和运营表现，核心要点如下：

业绩概况：公司2025年第二季度业绩符合预期，营收523亿元，同比增长7.7%，环比增长30.7%；归母净利润45.9亿元，同比增长19.1%，环比增长161.9%。出口车辆11万辆，环比增长17%，非俄罗斯市场出口也在加速。
销量与ASP：第二季度批发销量31.3万辆，同比增长10%，环比增长22%；平均销售价格（ASP）为16.7万元，同比增长-2%，环比增长7%。销量结构中，哈弗、魏牌、坦克、欧拉和皮卡车销量分别为18万、2万、6万、5万辆，同比增长24.7%、106.3%、-7.8%、-57.9%。高端品牌魏牌和坦克销量占比环比提升，推动ASP改善。
毛利率与费用：第二季度毛利率为18.8%，同比增长-3个百分点，环比增长1个百分点；销售、管理、研发费用率分别为5.2%、1.8%、4.5%，同比变化小，环比略有下降，反应成本控制有效。
产品与战略：新产品周期强劲，如高山和蓝山双旗舰产品矩阵带动销量增长。技术方面，Coffee OS智能座舱系统应用于多款车型，辅助驾驶功能通过OTA升级，电动化布局也推进，旗下品牌转型高端化。全球出海策略加强，非俄市场出口增长。
财务预测：分析师上调公司2025-2027年归母净利润预测至140亿、190亿、226亿元，对应P/E比从原预测17倍降至10倍，维持“买入”评级。
风险：海外市场需求低于预期，以及国内乘用车价格战超预期，可能影响短期业绩。公司还进行其他资本开支和营运资本管理，资产负债率较高。