20260928-华宝证券-策略周报_美债收益率再飙升_节前或现洼地_7页_692kb

证券研究报告总结：策略周报

核心内容

本报告为华宝证券发布的策略周报，主要分析了近期债市与股市的走势，并对节前及节后市场进行了展望。报告由分析师郝一凡撰写，内容涵盖重要事件回顾、周度行情回顾、市场展望、资产配置组合表现以及风险提示等多个部分。

主要观点

1. 债市方面

• 整体观点：债市仍保持相对乐观态度。
• 原因分析：
  • 基本面修复偏慢，为债市提供了支撑。
  • 央行积极呵护跨季、跨节资金面，缓解了市场流动性压力。
  • 权益市场表现偏弱，市场风险偏好回落，债市情绪偏强。
  • 市场对年内利率下行空间的展望较为积极，推动长端收益率继续下行。
• 投资建议：
  • 配置盘可耐心持有或在调整时积极加仓。
  • 不宜过度激进追高，需关注市场调整机会。

2. 股市方面

• 整体观点：节前休整，反弹空间或待节后打开。
• 原因分析：
  • 外部美债收益率飙升，对全球风险资产形成压制。
  • 科技股反弹告一段落，长假前增量资金有限。
  • 中美谈判利好落地，部分资金选择“持币过节”，市场情绪回落。
• 投资建议：
  • 风险偏好较高的投资者可节前布局，博弈后续风险缓和。
  • 风险偏好较低的投资者建议“持币过节”，等待节后资金重新入市。

3. 海外市场

• 整体观点：美债收益率上行压制风险偏好，美股或高位震荡。
• 原因分析：
  • 美债收益率飙升，压制全球风险资产表现。
  • 中东局势、通胀压力等扰动因素再次上升。
• 关注点：
  • 美伊谈判走向及美债收益率是否出现缓和。
  • 若风险改善，市场有望重回震荡向上走势；反之则仍有调整压力。

关键信息

重要事件回顾

1. 中美领导人会晤：9月23日至25日，中国国家主席习近平对美国进行国事访问，达成八点成果共识，包括“300亿美元”对等降税安排。
2. 美伊谈判进展：特朗普拒绝伊朗和平方案，伊朗表示已做好战事准备，但未放弃外交接触。
3. 美债收益率飙升：受强劲经济数据、美联储鹰派信号及美债标售需求疲软影响，美债收益率创2004年以来新高，30年期美债收益率达5.53%，日本10年期国债收益率亦创1996年以来新高。

周度行情回顾

• 债市：震荡上涨，长端收益率继续下行，10年期国债收益率触及1.67%。
• A股：冲高回落，科技板块带动反弹，但临近长假，部分资金“持币过节”，市场情绪再度回落。
• 海外市场：美股偏强，受Meta推出Muse影响，但随后因美债收益率上升及美伊谈判反复，冲高后小幅回落。欧洲、日韩股市震荡为主。

资产配置组合表现

• 国内宏观多资产模型：截至9月25日，近一年收益率为6.49%，夏普比率为0.62，优于基准（0.07）。
• 全球宏观多资产模型：近一年收益率为6.61%，夏普比率为0.71，同样优于基准。
• 配置思路：
  • 国内组合以高流动性ETF为标的，根据宏观判断调整配置比例，参考40%风险资产+60%固收的配置结构。
  • 海外组合涵盖中国国债、A股、美股、日股及黄金ETF，通过宏观分析调仓，满足多元资产配置需求。

风险提示

1. 经济修复不及预期：可能影响债市表现。
2. 政策效果不及预期：可能影响市场情绪。
3. 关税博弈升级：可能对中美贸易及市场造成扰动。
4. 地缘政治风险：如美伊谈判、中东局势等。
5. 海外经济衰退风险：可能对全球市场产生连锁反应。
6. 外部政策不确定性：如美联储货币政策、中美关系变化等。

其他提示：

• 报告中的模拟组合结果基于模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效风险。
• 模型结果仅作研究参考，不构成投资建议。
• 投资者应自行决策，自担风险。

总结

本报告认为，当前市场环境复杂，债市仍具吸引力，但需关注外部扰动因素。股市在节前可能进入休整期，节后若风险缓和或有望迎来反弹。投资者应根据自身风险偏好，合理配置资产，重视波动控制。同时，需警惕多重风险因素，包括经济、政策、地缘政治及外部市场变化。