20231112-国元证券-宏观与大类资产周报_谈谈出口和中美_2页_707kb

报告总结

出口和全球经济

报告指出，出口短期受全球经济衰退尾声，但上月数据的不及预期主要源于全球经济需求短时回踩。展望中期，随着全球经济衰退结束，出口降幅应有限。

中美关系

中美关系暂时缓和，源于旧金山中美元首会晤，但影响不能高估。中美关系是慢变量，面临美军方的Beta贸易摩擦困境；Alpha层面，美国已在自身产业链查漏补缺，减少对外依赖，因此Alpha缓和不能消除Beta压力。

通胀数据

CPI短期转负主要由于猪肉价格下跌；自今年3月能繁母猪去栏，可能支撑未来猪肉价，但需观察需求下降的影响。PPI可能已结束上涨趋势，预计PPI将在-25%附近震荡，上游供应过剩是主要阻力。

资产配置

宏观经济基本面走平，无持续风险偏好。资产配置无大矛盾：股票、债券和商品均衡。周期位置对商品略有利空债券。利率债收益率目标区间为26~27.5%，建议反向操作。权益市场指数均衡，可能震荡，但景气领域如新能源汽车、半导体和AIGC值得关注。信用市场城投信用在化债导向下可投资，但地产市场仍谨慎，万科可能非拐点。

核心观点

宏观经济无显著好转，经济基本面持平。投资应转向短期业绩，关注景气行业。商品市场原油可能涨至100美元，风险在于宏观政策落地延迟。

风险提示

报告强调需注意宏观政策不及预期的风险。