20180502-天风证券-电子制造行业研究周报_苹果二季报符合预期_拐点显现板块回暖_27页_2mb

电子制造行业总结

核心内容

苹果于2018年5月1日发布的第二季度财报显示，营收达到611.37亿美元，同比增长16%，稀释后每股收益（EPS）同比增长30%。国际销量营收占比65%，其中大中华和日本地区营收分别增长22%和21%。同时，苹果宣布将增加股票回购额度，推动了市场对电子板块回暖的信心。

主要观点

• 消费电子回暖：苹果业绩符合预期，且部分产品如iPhoneX销量表现强劲，打破市场对销量疲软的担忧，表明消费电子行业正在逐步回暖。
• 资本结构改善：苹果现金流和经营性现金净流量同比提升，股票回购计划彰显管理层信心，预示电子板块将迎来进一步复苏。
• 国内电子企业受益：随着苹果产业链复苏，国内电子企业如欣旺达、欧菲科技、信维通信、大族激光、顺络电子、水晶光电、立讯精密等，其业绩兑现确定性加大。
• 5G与AI趋势明显：5G设备和手机端应用、AI芯片和相关技术的推进，将带来新一轮的行业投资机会。
• 显示行业动态：OLED产能紧张，国内显示设备和材料厂商迎来发展机遇。同时，显示行业仍处于卖方市场，市场空间广阔。
• 半导体行业政策与技术发展：中国半导体政策扶持力度加大，同时面临美国出口管制风险，但整体行业仍处于高点，技术进步推动产业升级。

关键信息

财务表现

• 营收：611.37亿美元，同比增长16%。
• 净利润：138.22亿美元，同比增长25%。
• 毛利率：38.31%，与去年同期相比略有下降。
• 国际营收占比：65%。
• 库存：76.62亿美元，同比增长57.82%。
• 经营性现金净流量：同比增长9.1%。
• 股票回购计划：1000亿美元，进一步优化资本结构。

产品表现

• iPhone：营收380.3亿美元，同比增长14%；销量5222万部，同比增长3%。
• iPad：营收41.4亿美元，同比增长6%。
• Mac：营收与上年持平。
• 服务类营收：同比增长31%，成为增长亮点。
• 其他产品：营收39.54亿美元，同比增长38%，主要受益于AirPods、iWatch等配件。

地区表现

• 大中华地区：营收增长21%。
• 日本地区：营收增长22%。
• 美洲：营收环比下滑29%，同比增长17%。
• 欧洲：营收环比下滑34%，同比增长9%。
• 亚太其他地区：营收环比下滑42%，同比增长4%。

财务展望

• FY18Q3营收：预计515-535亿美元。
• 毛利率：预计38%-38.5%。
• 运营支出：预计77-78亿美元。
• 其他收入：约4亿美元。
• 有效税率：14.5%。

推荐标的

• 消费电子：欣旺达、欧菲科技、大族激光、精研科技、信维通信、长盈精密、歌尔股份、德赛电池、蓝思科技、正业科技、安洁科技。
• 5G：中石科技、顺络电子、信维通信、沪电股份、深南电路、中航光电、三安光电、麦捷科技、风华高科、法拉电子、艾华集团。
• VR/AR：联创电子、水晶光电、歌尔股份、闻泰科技、福晶科技、联合光电、全志科技。
• 半导体：北方华创、长川科技、中芯国际、圣邦股份、纳思达、长电科技、华天科技、兆易创新、全志科技、扬杰科技、ASM Pacific。
• 军工电子：凯乐科技、中航光电、航天电器、航天电子、火炬电子、振芯科技。
• LED行业：瑞丰光电、万润科技、三安光电、国星光电、洲明科技、利亚德、木林森、鸿利智汇、华灿光电。
• 面板及上游材料设备：TCL集团、深天马、京东方、三利谱、黑牛食品、精测电子、新纶科技、金力泰。

风险提示

• 智能手机出货不及预期。
• 半导体政策扶持力度不及预期。
• 军费开支不及预期。

行业动态

• 显示行业招标：国内多家公司中标显示设备项目，如大族激光、深圳商巨智能设备股份有限公司、合肥通彩自动化设备有限公司等。
• 科技新闻：
  • 美国出口管制：美国考虑严格管制对华出口关键半导体设备，影响国内半导体厂商。
  • 台积电7nm制程：预计第四季度营收占比达20%，2020年将全面量产5nm芯片。
  • 中天微：填补国产嵌入式CPU空白，预计2018年出货量超2亿颗。
  • 国巨业绩亮眼：被动元件业务增长显著，毛利率突破五成。
  • 中芯国际融资：获国家大基金和大唐电信增持，筹集资金用于产能扩张。
  • 三星与SK海力士：韩国半导体巨头业绩增长显著，有望成为出口领头羊。
  • 地平线自动驾驶芯片：征程2.0架构已被美厂商采用，具备L3/L4级别自动驾驶能力。
  • 苹果OLED供应链问题：LGDisplay面临生产困难，无法满足苹果需求。

市场回顾

• 电子板块：上周下跌3.12%，跑输沪深300指数。
• 半导体：跌幅最大，达-5.85%。
• 元件：下跌-1.45%。
• 光学光电子：下跌-3.44%。
• 其他电子：下跌-3.56%。
• 电子制造：下跌-1.93%。

总结

苹果第二季度财报显示其业绩稳健增长，推动了消费电子板块的回暖预期。国内电子企业受益于苹果供应链的复苏，同时5G、AI、OLED等技术趋势也为行业带来新的增长点。尽管存在一定的风险，如智能手机出货不及预期，但整体来看，电子制造行业正迎来新的发展机遇。