20150724-华泰证券-安防行业深度报告_三层模型看安防_30页_2mb

安防行业深度研究报告总结

核心内容概述

本报告围绕中国安防行业提出“三层市场模型”进行分析，从行业现状、增长逻辑、市场结构、参与者角色、驱动力分析及投资标的推荐等多个角度深入探讨安防行业的发展趋势与投资机会。报告指出，尽管部分企业增速放缓、利润下滑，但安防行业仍具备巨大增长潜力，且新增利润正在向行业领先者集中。

主要观点与关键信息

1. 安防行业三层模型

• 底层：渠道市场

  • 以分销商为主，销售标准化硬件产品。
  • 竞争焦点为价格与性能，利润率最低。
  • 依赖供应链管理能力与品牌溢价。

• 中层：项目市场

  • 涵盖医疗、商业楼宇、园区等终端市场，需招投标。
  • 竞争重点为客户关系、技术服务、项目运作能力。
  • 利润率处于中间水平，受上下层市场影响较大。

• 顶层：行业市场

  • 以平安城市、智能交通、司法系统等为代表，技术要求最高。
  • 竞争核心为解决方案能力，以软件为核心带动硬件升级。
  • 利润率最高，且随着技术发展，利润占比持续上升。

2. 行业增长驱动力

• 安防的社会意义：维护社会稳定，预防和侦破案件。
• 技术升级：网络摄像机对模拟摄像机的替代仍在继续，技术发展推动行业升级。
• 国家意志与政策支持：中央政府对视频监控的重视，推动行业建设与联网应用。
• 云与智能化趋势：安防系统向云端化、智能化演进，服务模式升级。

3. 传统市场与潜力市场

• 传统市场（切糕）：以传统安防为主，结构稳定。
• 潜力市场（两块奶酪）：
  • 互联网市场：打破封闭性，提升用户门槛，带来新的商业模式。
  • 安防服务市场：从出货到服务，强调持续性与运营能力，服务需求日益增长。

4. 利润结构与趋势

• 毛利率变化：行业市场毛利率持续提升，成为利润主要来源。
• 全行业产值：仅设备销售贡献的产值就达3000亿人民币，未来仍有较大增长空间。
• 利润集中趋势：随着行业升级，利润不断向领先制造商集中，强者愈强。

5. 历史变革与行业演进

• 第一次变革：从分销商主导转向制造商自建销售网络，形成项目市场。
• 第二次变革：行业解决方案推动行业市场形成，提升行业集中度。
• 未来趋势：由“双层市场”演变为“三层市场”，再回归“双层市场”结构。

推荐投资标的

重点推荐：

• 海康威视：全球视频监控龙头，引领行业升级，具备强大解决方案能力。
• 大华股份：市场地位稳固，技术积累深厚，客户资源丰富。

重点关注：

• 东方网力：专注行业解决方案，积极拓展智能生态圈。

其他关注组合：

• 汉邦高科：硬件积累深厚，客户资源稳定。
• 英飞拓：积极收购国内外企业，布局项目市场。
• 中威电子：光通讯硬件积累深厚，积极拓展新市场。
• 高新兴：积极拓展资源，由城市建设者转型为专业运营者。
• 佳都科技：广东省SVAC标准受益方，安防带动结构调整。
• 航天长峰：大型安保项目经验丰富，国企改革受益。
• 中安消：覆盖产业链各环节，积极转型安保服务。

风险提示

• 海康威视：治理难度上升，“互联网+服务”模式尚未明朗。
• 大华股份：经营重心优化及执行风险。
• 东方网力：收购整合风险及高成长公司估值波动风险。
• 汉邦高科：中下层市场压力增大。
• 英飞拓：国内项目竞争激烈，收购整合风险。
• 中威电子：硬件利润走低，新商业模式风险。
• 高新兴：新收购业务整合风险。
• 佳都科技：大型项目持续性风险。
• 航天长峰：国企效率提升受限于体制。
• 中安消：国外安保服务模式在中国市场适应性风险。

结论

• 行业前景：安防行业仍具备巨大增长潜力，未来增长将主要集中在顶层行业市场。
• 投资逻辑：推荐关注具备技术实力、解决方案能力与市场布局优势的领先制造商。
• 趋势预测：安防行业将向智能化、服务化、云化发展，形成新的商业模式与市场格局。