20260624-东北证券-_东北策略张超越_简评_6月23日大类资产普跌的原因及后续_4页_819kb

市场分析总结：6月多事之秋，科技牛市仍有望延续

核心内容

近期市场整体呈现下跌趋势，大类资产如原油、金属和权益均出现明显跌幅，而美元和美债则受到资金青睐。这种市场表现并非单纯由加息预期驱动，而是受到多种因素影响，包括市场避险情绪升温、AI行业资本开支可持续性讨论、以及季末机构再平衡效应等。

主要观点

1. 市场避险情绪升温

   • 当前市场出现下跌，部分原因在于避险情绪的增强，如谷歌AI核心人才离职、英伟达GPU租赁价格走低、韩国监管对高杠杆产品的反思等。
   • 市场正在重新评估AI行业的发展前景，可能在未来几个月内再次聚焦于其资本开支的可持续性。

2. 美联储加息预期不足

   • 尽管市场开始定价年内9月加息，但从基本面来看，我们判断美联储2026年加息的理由不足。
   • 5月美国核心CPI仅增长0.21%，而6月原油价格几乎跌回战前水平，表明通胀压力可能已见顶。
   • 非农存量同比增长仅0.3%，仍处于历史低位，显示美国经济仍存在结构性分化。

3. 权益与债券的反向表现

   • 权益下跌与债券价格上涨似乎表明市场正在交易某种风险偏好下降的情况，而非加息预期。
   • 这种反向表现可能源于资金避险行为，以及机构投资者在季末进行再平衡操作。

4. 抄底机会可能在6月下旬

   • 从历史经验来看，6月下旬可能是下半年较好的投资入场时机。
   • 市场在大跌后通常会有反弹，但单根阴线未必意味着跌势结束，投资者应保持耐心。

5. 关键信号与情绪反转

   • 若市场持续下跌，情绪的彻底反转可能来自两个信号：一是美联储关键人物的预期引导，二是7月14日美国CPI数据的表现。

关键信息

• 市场表现：今日大类资产普跌，美元和美债受到资金青睐。
• CPI数据：5月美国核心CPI仅增长0.21%，6月原油价格回落，表明通胀压力减弱。
• 非农数据：5月非农存量同比增长0.3%，处于历史低位。
• 加息预期：市场开始定价年内9月加息，但分析师认为基本面不支持。
• 投资建议：6月下旬可能是下半年较好的抄底时机，科技牛市和工业金属仍有爆发潜力。

风险提示

• 韩国股市风险：韩国股市反弹依赖技术面和散户资金，若散户动能减弱或出现强制性抛盘，可能引发连锁反应。
• 外部冲击风险：美伊冲突、美联储货币政策超预期等外部因素可能对市场造成冲击。

数据支持

• 图1：5月美国核心CPI仅增长0.21%
  数据来源：Wind，东北证券

• 图2：5月美国非农存量同比增长仅0.3%
  数据来源：Wind，东北证券

• 图3：市场开始定价美联储年内9月加息
  数据来源：CME FedWatch Tool，东北证券（截至2026年6月24日00:21）

作者信息

• 策略分析师：张超越
  • 执业证书编号：S0550523060002
  • 联系电话：18535500651
  • 职责：东北证券策略团队负责人，擅长周期定位、海外经济、大类资产及宏观利率分析。

研究特色

• 逻辑缜密，数据详实，拥有上百套海内外宏观数据库；
• 框架完善，对周期拐点的判断精准；
• 观点鲜明，直接指导投资，不同于传统宏大叙事。