20260507-国泰海通-_国泰海通交运_岳鑫团队_航空_Q1航司大额增利_五一延续价升量降_3页_312kb

报告摘要

2026年第一季度，中国航空公司在供需恢复良好背景下实现了大额增利，五一假期期间延续了“价升量降”的趋势，反映出行业在票价调整与客流变化方面的积极表现。尽管油价上涨对成本构成压力，但整体行业盈利情况好于预期，显示出较强的抗风险能力和价格传导效率。

行业盈利显著改善：2026Q1，国航、东航、南航、春秋、吉祥等主要航司归母净利分别达到17亿、16亿、15亿、9.8亿和4.4亿元，同比大幅减亏增利，显示行业盈利水平明显回升。
供需恢复良好：Q1春运需求旺盛，节后公商恢复迅速，机队增速低，时刻控制严格，推动客座率同比上升2.2个百分点，创历史新高。
票价上涨与客流下降并存：4月及五一假期期间，国内含油票价同比上涨超一成，但客流同比略有下降，表明票价上涨对需求有一定抑制作用。
油价传导压力缓解：国内燃油附加费上调，票价市场化机制保障裸票价上涨空间，叠加发改委调控，油价压力传导效果优于预期。
国际航线表现亮眼：中欧航线因国内中转回流与国际中转新增，客座率高企，票价大涨，国航、东航、吉祥等航司受益显著，有望对冲油价上涨影响。
未来盈利可期：在“十四五”票价市场化与“十五五”空域瓶颈持续的背景下，航空行业盈利有望持续上行，呈现“超级周期”特征。
逆向投资时机：油价高位与淡季低谷形成反向投资机会，建议关注高品质航网和高欧线占比的航司。