20251123-国贸期货-宏观专题报告_宏观情绪转弱_大宗商品承压运行_9页_956kb

报告总结：宏观情绪转弱，大宗商品承压运行

一、宏观分析

海外形势

1. 美联储政策分歧扩大：10月会议纪要显示，FOMC决定降息25bp，但内部分歧加剧，12月降息概率降至67.2%，不确定性上升。
2. 美国9月非农就业超预期，失业率走高：新增就业11.9万，失业率升至4.4%（2021年10月以来最高），数据引发美联储内部政策分歧加剧。
3. 日本GDP萎缩：7-9月实际GDP环比下降0.4%（年率-1.8%），为6季度首次负增长，受高关税和原油影响。

国内形势

1. 财政收支稳定：1-10月财政收入增幅回升，证券交易印花税同比增88.1%，地方政府债提前下达，财政支持力度加大。
2. LPR利率稳定但下调可能增强：1年期和5年期LPR连续6个月稳定，年内降息概率减弱，但明年来自主张政策支持和外部因素影响下或有调整。

二、宏观情绪与大宗商品

• 市场预期转弱：美联储降息预期降温、国内经济放缓及地缘政治冲突（如俄乌局势）打压风险偏好，美元反弹、海外商品承压。
• 大宗商品承压：非农数据偏差、需求回落、政策稳中趋缓、地缘风险预期升温，致大宗商品交易活跃度下滑，整体表现震荡偏弱。

三、投资建议

• 宏观与商品：短线情绪偏空，重点观察美国通胀数据、劳动力市场情况及中国政策力度；大类资产建议震荡操作，品种间分化加剧。
• 商品期货：潜在重点领域包括能源（原油波动受地缘影响）、金属（受美国关税和衰退预期压制）、农业（受季节性和波动影响）。

四、分析师观点

• 郑建鑫（国贸期货）：中国宏观政策底部支撑，外部变量增多应谨慎，建议短空的结构性布局。