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神火股份（000933.SZ）公司点评总结

核心内容

神火股份（000933.SZ）在2021年中报中展现出强劲的业绩增长态势，公司主营产品在量与利方面均实现显著提升，体现出公司在行业高景气周期中的良好表现。分析师谢鸿鹤维持“买入”评级，认为公司未来业绩有望持续释放，具备较高的投资价值。

主要观点

• 业绩增长显著：2021年上半年，公司实现营收155.11亿元，同比增长85.74%；归属母公司净利润14.63亿元，同比增长606.21%。其中，二季度扣非归母净利润8.72亿元，环比增长69.32%。
• 产品价格上涨推动盈利：上半年，电解铝现货均价上涨32.66%，动力煤均价上涨43.13%，公司主要产品价格同比明显上涨，为业绩增长提供了有力支撑。
• 产能扩张带来新增长点：云南电解铝项目投产，以及梁北煤矿产能由80万吨扩建至240万吨，将为公司带来新的业务增量。预计随着云南电解铝产能完全达产，公司盈利能力将进一步增强。
• 产业链布局优化：公司积极拓展下游产业链，如铝箔产品，其一期5.5万吨产能已全面投产，有助于提升整体产品经济附加值。
• 股权激励提升治理水平：公司向136名核心员工授予1952.48万股限制性股票，激励条件明确，有助于提高管理层与核心员工的积极性，进一步优化公司治理。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2021年预计增长62.63%，2022年和2023年分别增长21.28%和3.35%。
• 净利润：2021年预计增长862.6%，2022年和2023年分别增长24.5%和5.0%。
• 每股收益：2021年预计1.54元，2022年1.92元，2023年2.02元。
• 每股经营现金流：2021年预计3.99元，2022年4.07元，2023年6.23元。
• 净资产收益率（ROE）：2021年为20.7%，2022年19.5%，2023年16.3%。

估值指标

• P/E：2021年为7倍，2022年和2023年均为5倍。
• P/B：2021年为2倍，2022年2倍，2023年1倍。
• EV/EBITDA：2021年为551倍，2022年和2023年均为480倍。

风险提示

• 宏观经济波动：可能影响公司整体经营环境。
• 电解铝价格波动：价格剧烈波动可能对盈利产生较大影响。
• 下游需求低迷：若下游行业需求不及预期，可能对公司业绩造成压力。
• 在建项目进度不及预期：可能影响公司未来产能释放。
• 盈利测算偏差：未来盈利预测可能因市场变化出现偏差。
• 煤矿安全风险：煤矿运营存在一定的安全风险。

投资建议

基于公司2021-2023年的盈利预测及当前估值水平，分析师认为公司未来业绩增长可期，当前股价对应PE分别为7/5/5倍，维持“买入”评级，预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上。

未来展望

• 供给端：受限电、双控等政策影响，电解铝产能投放低于预期，叠加碳中和战略，未来供给端仍可能维持低位。
• 需求端：海外经济修复及国内需求韧性，预计铝价将有较强支撑。
• 成本端：全球氧化铝供应充足，阳极成本占比较低，而煤价上涨对电解铝成本有推升作用，但新疆低成本煤电企业仍具盈利优势。

财务预测与分析

总结

神火股份凭借电解铝和煤炭业务的高景气周期表现，实现了业绩的大幅增长。公司通过产能扩张和产业链延伸，进一步提升了盈利能力和市场竞争力。分析师认为，公司未来业绩增长潜力较大，估值合理，维持“买入”评级。然而，公司仍需关注宏观经济波动、电解铝价格波动、下游需求变化及项目推进情况等潜在风险。