20220331-西南证券-昭衍新药-603127.SH-订单饱满产能充裕_安评龙头增长超预期_4页_965kb

报告摘要

文档总结

核心内容

本报告分析了昭衍新药2021年年报及未来三年的盈利预测，指出公司业绩表现强劲，增长超预期，主要得益于技术平台创新、产能扩张、海外业务拓展及港股募集资金带来的额外收益。

业绩表现

营业收入：2021年实现15.2亿元，同比增长41%；预计2022-2024年分别增长40.58%、35.73%、30.25%。
归母净利润：2021年实现5.6亿元，同比增长77%；预计2022-2024年分别增长37.37%、38.50%、29.80%。
每股收益EPS：2021年为1.46元，预计2022-2024年分别为2.01元、2.78元、3.61元。
ROE：2021年为7.79%，预计2022-2024年将分别达到9.84%、12.20%、13.97%。
PE估值：2021年PE为79倍，预计2022-2024年将分别降至58倍、42倍、32倍。

主要观点

公司2021年实现业绩高增长，核心业务临床前评价仍是增长主力。
2021Q4营业收入和归母净利润分别同比增长48.5%和80.5%，利润端创历史新高。
在手订单充足，2021年签署订单超28亿元，其中境内订单超25.5亿元，同比增长65%；海外子公司Biomere承接订单约2.8亿元，同比增长75%。
新建产能快速释放，包括苏州昭衍、无锡放药评价中心、广州和重庆昭衍安评中心等国内项目，以及加州试验设施等海外项目，预计2022年H2逐步投产。
公司在新技术、新靶点领域深化非临床评价能力，通过日本PMDA首次GLP检查，强化国际竞争力。
子公司苏州启辰在基因编辑技术平台方面取得进展，成功创建多种疾病模型。
2021年完成H股上市，融资资金有望助力国际化布局。

关键信息

财务预测与估值

指标/年度	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	1516.68	2132.15	2893.90	3769.36
归属母公司净利润(百万元)	557.46	765.78	1060.59	1376.64
EPS(元)	1.46	2.01	2.78	3.61
PE	79	58	42	32
PB	6.19	5.69	5.10	4.49

现金流量与资产负债

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
资产总计(百万元)	8537.08	8320.36	9330.66	10981.04
股东权益合计(百万元)	7144.44	7770.55	8676.00	9837.94
现金流量净额(百万元)	3845.35	-2035.44	-1108.62	-444.64

业绩和估值指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
EBITDA(百万元)	703.94	969.72	1345.50	1762.63
PS	29.13	20.72	15.27	11.72
EV/EBITDA	53.41	39.80	28.64	21.67
股息率	0.21%	0.25%	0.35%	0.48%

风险提示

订单不及预期
外延拓展不及预期

投资评级

公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对沪深300指数涨幅将超过20%。
行业评级：未明确提及，但报告中强调公司具备较强的成长潜力和国际竞争力。

数据来源

Wind
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