20240501-东吴证券-金龙汽车-600686.SH-2023年报_2024年一季报点评_盈利中枢逐季度上移_业绩迈入快速释放期_3页_448kb

金龙汽车报告总结

业绩概况

金龙汽车发布2023年年报及2024年一季报，业绩符合预期。2023年营业收入达194亿元，同比增长64%，归母净利润实现扭亏为盈，达到75亿元，扣非归母净利润亏损收窄至-355亿元。2024Q1营业收入40亿元，同比增长62%，归母净利润18亿元，同比增长655%，扣非净利润亏损进一步收窄。

行业驱动

客车出口成为盈利增长的核心动力。2023年出口收入92亿元，增长63%，源于销量和单价提升：出口销量18823辆，增长26%；出口单价49万元，增长29%，主要因高价值的大中客车占比提高。出口毛利率达17%，同比提升49个百分点，高于国内毛利率56%，出口收入占比提升显著改善公司盈利水平。整体客车周期向好，行业贝塔趋势延续。

盈利改善

公司盈利中枢逐季度上移，毛利率稳步提升：2023年各季度毛利率分别为127%、125%、127%，显著高于2022年的96%。主要原因为2023年原材料价格下降及内部管理优化，营业成本中原材料成本仅微增0.17%。2023年费用率为124%，同比上升；但2024Q1费用率改善至119%，尽管利润受减值影响。归母净利率自2023Q3以来逐季度升高，2024Q1达4.4%，高于全年平均的3.9%。

财务预测与评级

基于行业复苏需求，东吴证券下调2024年营业收入至210亿元（原233亿元），2025年至238亿元，预测2026年为268亿元（同比增长8%）。维持2024/2025年归母净利润30.5/62.6亿元预测，并预计2026年为89.1亿元。对应PE为21/10/7倍，维持“买入”评级。关注因素包括全球经济复苏进度和市场需求变化。

风险提示

潜在风险包括全球经济复苏不及预期、国内外客车需求低于预期等。