20160315-安信证券-有色金属全球锂行业观察：2016年短缺格局延续_1mb

全球锂行业观察与2016年供给短缺分析总结

核心内容

本报告主要分析了2016年全球锂行业的发展状况、供给情况以及投资逻辑，指出2016年全球碳酸锂供给仍面临瓶颈，且电池级碳酸锂的紧缺程度将高于工业级。同时，报告还预测了2017年及未来几年的产能释放趋势。

主要观点

1. 2016年全球锂供给增长有限

• 全球碳酸锂供给：即使规划产能全部达产，2016年全球碳酸锂供给仅增加4.42万吨。
• 供给预测：2015年全球碳酸锂产量为17.45万吨，2016年预计为21.94万吨，2017年预计为29.24万吨，对应增速分别为-2.9%、25.8%、33.3%。
• 产能瓶颈：2016年全球锂供给增速虽有所上升，但受制于产能释放不达预期，供给短缺格局仍将持续。

2. 2017年供给压力可能加剧

• 2017年全球矿山/盐湖新增产能预计为7万吨，主要来自Orocobre、美国锂业、众和股份等企业的产能释放。
• 预计2017年全球碳酸锂供给将面临较大压力。

3. 2016年锂供给短缺的三大摩擦

• 中国新能源汽车需求脉冲式增长：由于政策推动，中国新能源汽车需求将再次出现脉冲式放量，导致供需矛盾加剧。
• 上游资源产出摩擦：部分锂资源产地的杂质含量和性能指标难以满足电池级碳酸锂的要求。
• 中游锂盐加工产出摩擦：即使拥有优质锂资源或工业级碳酸锂，也需通过资质认证才能生产电池级碳酸锂，存在加工环节的限制。

关键信息

1. 海外盐湖进展

• SQM：与Corfo关于Atacama盐湖租约的诉讼尚未结束，扩产受限；前董事长Julio Ponce旗下公司OroBlanco拟出售约22.95%的SQM股权。
• 雅宝：获得许可将Atacama盐湖卤水抽取规模从142升/秒提升至442升/秒，分两阶段完成。
• Orocobre：Olaroz盐湖碳酸锂工厂产能爬坡取得突破性进展，2016年2月产量已超过设计产能。氢氧化锂工厂分四阶段建设，预计2017年6月开始投产。

2. 海外矿山进展

• MtCattlin：预计2016年1季度末加速达产，2016年预计生产6.5万吨精矿。
• MtMarion：预计2016年3季度发出首船精矿，设计产能为28万吨锂精矿。

3. 国内盐湖与矿山

• 国内盐湖与矿山暂无超预期扩产计划，已知的锂辉石矿山资源基本已分割完毕。
• 部分国内锂矿勘查项目仍在进行中，如四川石渠扎乌龙锂矿、新疆福海县库卡拉盖锂矿等。

4. 全球新增产能预测

• 2016年：全球新增产能为4.42万吨，其中盐湖新增2.10万吨，矿山新增2.67万吨。
• 2017年：全球新增产能为7万吨，主要来自Orocobre、美国锂业、众和股份等企业。
• 2018-2020年：预计新增产能分别为12.06万吨、8.36万吨、6万吨，主要项目包括Kings Valley Lithium、Pilgangoora、James Bay、Whabouchi等。

投资逻辑与风险提示

1. 投资逻辑

• 电池级碳酸锂紧缺：由于三大摩擦，电池级碳酸锂的紧缺程度将高于工业级，且价格涨幅有望强于工业级。
• 行业表现：2016年1-3个月的相对收益为3.61%，绝对收益为7.65%。

2. 风险提示

• 新增产能投放超预期或不达预期：可能对市场供需格局产生重大影响。
• 政策与市场变化：可能影响锂资源的开发与锂盐的生产。

行业评级

• 收益评级：领先大市、同步大市、落后大市。
• 风险评级：A（正常风险）、B（较高风险）。

报告联系人

• 余懿：yuyi1@essence.com.cn
• 蔡宇杰：caij@essence.com.cn

分析师声明

• 齐丁、衡昆具备证券投资咨询执业资格，声明其内容合法合规、研究方法专业审慎、观点独立公正。

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