20260202-华源证券-汽车行业周报_主机厂原材料涨价后续影响分析_11页_2mb

报告摘要

汽车行业定期报告总结

核心内容概述

本报告分析了2026年2月汽车行业的原材料价格变化及其对行业盈利能力的影响。重点探讨了2025Q4以来电池原材料（如碳酸锂、六氟磷酸锂）及金属材料（如铜、铝）价格显著上涨，以及这一趋势对主机厂、零部件供应商和消费者的影响。报告指出，当前原材料涨价背景与2020~2022年有所不同，新能源渗透率已大幅提高，同时面临补贴退坡等多重挑战，因此主机厂在成本转嫁方面需更加谨慎。

主要观点

原材料价格波动：自2025Q4以来，电池原材料如碳酸锂、六氟磷酸锂及金属材料如铜、铝价格均出现明显上涨。2026年1月28日，电池级碳酸锂、六氟磷酸锂、LME铜现货结算价、中国铜平均价、LME铝现货结算价、中国铝平均价分别较2025年最低值上涨187%、180%、52%、41%、43%、25%。
历史成本传导模式：在2020~2022年的原材料涨价期间，成本压力主要由上游零部件供应商、主机厂及消费者共同承担。申万汽车零部件毛利率由19.3%下滑至15.3%，申万乘用车毛利率由12.7%下滑至8.8%。新能源主机厂如比亚迪，因成本上涨和补贴退坡，多次上调终端价格。
成本传导方式：预计2026年主机厂将更倾向于通过小幅涨价或改款增配等温和方式向消费者转嫁成本，而非大幅涨价。由于新能源渗透率已升至54%，且面临购置税补贴退坡、以旧换新补贴退坡等负面因素，大幅涨价可能对销量造成较大影响。
盈利影响：原材料涨价将对主机厂盈利形成压力，尤其是单车盈利可能受到拖累。但高端车型占比高的主机厂仍可能维持一定盈利能力。