20211007-招商期货-供应压力仍存_期现创新低_24页_1mb

生猪市场分析总结

核心内容

2021年10月，生猪市场整体呈现供过于求的态势，现货价格持续下跌，期货市场同步走弱。市场供需关系、成本变化、政策调控以及非瘟疫情等多重因素共同影响了生猪价格的走势。

主要观点

• 现货价格持续下行：由于产能持续恢复，市场供过于求，现货价格震荡下行。尽管中秋国庆双节前需求有所提振，但价格未明显反弹，预计十一后价格将进一步下跌。
• 期货市场表现低迷：LH期货合约自5月起跟随现货大幅下跌，6月下旬出现年内最低点后短暂反弹，但7月后再次震荡下行。8月起开启新一轮下跌，基差持续走低，市场交易逻辑转向四季度猪价。
• 生猪存栏持续恢复：全国生猪存栏连续6个月增长，8月环比增长1.1%。能繁母猪存栏在7月结束连续21个月增长，8月环比降幅扩大至0.9%，表明产能恢复进入后期。
• 饲料成本上涨影响利润：猪饲料产量持续增长，饲料价格处于历史高位，生猪饲料平均价为3.27元/公斤。养殖利润低迷，自繁自养利润-731元/头，外购仔猪育肥利润-1092元/头。
• 出栏体重下降：生猪出栏体重持续减少，当前出栏体重1222.39公斤/头，环比下降0.73%，同比减少3.07%。集团场出栏体重已降至115公斤左右。
• 进口猪肉影响市场：8月猪肉进口量28万吨，同比和环比均下降。冻肉处于亏损状态，产业对四季度猪价预期较为乐观，若猪价反弹，冻肉抛售压力将增大。
• 非瘟疫情可控但存在点状风险：2021年发生9起非瘟疫情，总体可控，但南方雨季防控压力增大，局部爆发可能影响产能，但全国产能分散，影响有限。
• 成本端有望回落：预计2022年3月自繁自养成本和外购成本将接近14.8元/公斤，成本线对价格形成支撑，但预计行业在明年二季度仍面临深度亏损。

关键信息

1. 市场回顾

• 生猪现货价格持续下跌，市场供过于求。
• 期货市场同步走弱，LH合约创年内新低。
• 中秋国庆需求提振未带来价格反弹，预计四季度价格进一步下跌。

2. 供需分析

• 生猪存栏：全国生猪存栏连续6个月增长，8月环比增长1.1%；能繁母猪存栏连续3个月下降，预计6月前仍处于上升阶段。
• 出栏体重：出栏体重持续下降，集团场已降至115公斤左右。
• 饲料成本：饲料产量持续增长，但价格处于历史高位，养殖成本中枢上移。
• 进口猪肉：8月进口猪肉28万吨，同比和环比均下降，冻肉处于亏损状态，存在抛售压力。

3. 政策面分析

• 8月猪粮比价处于5:1~6:1区间，触发二级预警，国家将启动中央猪肉储备收储工作。
• 政策调控对市场形成“托市”作用，但市场供需仍是主导因素。

4. 成本推演

• 自繁自养成本预计在2022年3月为14.79元/公斤，外购成本为15.5元/公斤，两者接近。
• 养殖成本预计在2022年有小幅回落，但行业仍将在二季度面临深度亏损。
• 生猪价格预计在成本线之下运行，上行空间有限。

5. 未来展望

• 四季度生猪价格有望进一步下跌，突破10元/公斤。
• 明年春节前后需求回升，但价格仍受供应过剩压制。
• 预计明年二季度成为本轮猪周期的底部水平。
• 市场策略以逢高做空为主，前期空单继续持有。

结论

当前生猪市场处于供过于求阶段，现货和期货价格均持续走低，养殖利润低迷，成本端有所回升但预计在2022年将回落。非瘟疫情总体可控，政策调控可能对价格形成一定支撑，但市场供需仍是主导因素。未来四季度价格预计进一步下跌，明年春节前后需求回升可能带来短暂反弹，但整体仍受供应压制，呈现“下有支撑，上无空间”的格局。策略上建议继续逢高做空，关注政策、冻肉和疫情等影响因素。