20240816-太平洋-微芯生物-688321.SH-微芯生物_西达本胺稳步增长_西格列他钠高速增长_5页_968kb

微芯生物（688321）研究简报

公司表现摘要

2024年8月15日，微芯生物发布2024年半年度报告。报告指出公司实现营业收入302亿元，同比增长2506%；归母净利润为-041亿元，同比下降12634%，主要原因是公司自2023年7月不再控制微芯新域后，公允价值变动导致2023年净利润增加，以及费用的下降使净亏损收窄。扣非常规净利润为-047亿元，同比减亏6804%，基本每股收益为-010元，同比下降12633%。

核心产品推力与市场进展

西达本胺

2024年4月，西达本胺新增适应症用于治疗MYC和BCL2表达阳性的弥漫大B细胞淋巴瘤（DLBCL）获批准上市，与已有的PTCL适应症形成协同效应。尽管在一季度降价6%后，PTCL适应症面临终端市场毛利偏低的情况，但西达本胺一季度销量同比增长1174%，收入同比增长41.5%。

西格列他钠

该公司2024年7月推出的西格列他钠联合二甲双胍用于治疗二甲双胍控制不佳的2型糖尿病，开辟了新的治疗途径。西格列他钠一季度销量同比增长39615%，收入增长632.48%，成为增长最快的明星产品之一。

研发进展

公司目前正在推进西达本胺联合替雷利珠单抗用于治疗1LNSCLC的二期数据分析，预计2024年H2达到研究终点。西奥罗尼用于治疗SCLC的三期试验也已结束，数据预计以学术会议与论文形式公开，并计划于2024年下半年提交NDA上市申请。

财务指标变动

报告期内，综合毛利率降至87.91%，但期间费用率大幅下降9.4977个百分点至9.807%，主要归因于销售、管理和研发费用的显著降低，特别是受反腐背景下学术推广活动影响；销售费用率下降9.68个百分点至4.955%，管理与研发费用率分别降至1.214%和3.383%。

盈利预测与评级

太平洋证券维持微芯生物“买入”评级，预计2024年至2026年，公司营收分别为891亿元、1149亿元，同比增长率分别为31%、29%。尽管2024年预计亏损显著，但未来几年有望实现净利润扭亏为盈。报告预计将2024年至2026年归母净利润分别为-111亿元、-24亿元、30亿元。市盈率从2024年初的51倍降至2024年中报时的87倍。评级标准中“买入”表示未来6个月，其相对沪深300指数的预期涨幅超过15%。市场风险包括创新药研发不及预期、产品放量不达预期、医保政策调控风险及地缘政治风险等。