20240329-中原证券-双汇发展-000895.SZ-屠宰拖累整体业绩_肉制品吨利提升_5页_437kb

双汇发展(000895)2023年年报点评报告总结

核心内容

本报告分析了双汇发展2023年年报表现，指出公司整体业绩略低于预期，但肉制品板块盈利水平提升，同时维持“增持”的投资评级。报告从营收、净利润、经营现金流、资产结构、盈利能力和估值等多方面进行分析，为投资者提供全面的财务与业务洞察。

主要观点

• 整体业绩表现：2023年公司总营收600.97亿元，同比下降4.20%；归母净利润50.53亿元，同比下降10.11%。其中，2023年第四季度营收和净利润均出现显著下滑，主要受屠宰板块拖累。
• 高分红政策：公司延续高分红政策，2023年末拟每10股派7元，全年合计分红50.24亿元，分红率99.43%。
• 肉制品板块：全年营收264.14亿元，同比下降2.85%；销量150.64万吨，同比下降3.57%。尽管销量下滑，但经营利润率提升0.82%，吨利增长4.4%。2023年第四季度吨利增长10.9%，显示公司产品结构优化和经营策略成效显著。
• 屠宰板块：全年营收309.70亿元，同比下降7.45%；销量140.52万吨，同比增长3.03%。但经营利润率下降0.19个百分点，吨利下降17.4%。主要受冻品减值和猪价低迷影响，2023年第四季度营收和营业利润均大幅下滑。
• 投资评级：公司维持“增持”投资评级，预计2024-2026年归母净利润分别为61.00亿元、66.23亿元和66.37亿元，EPS分别为1.76元、1.91元和1.92元，当前股价对应PE分别为14.64倍、13.49倍和13.46倍。公司估值合理，未来仍有扩张空间。

关键信息

财务数据概览（单位：亿元）

肉制品板块表现

• 2023全年：营收264.14亿元，同比下降2.85%；销量150.64万吨，同比下降3.57%；经营利润率23.56%，同比提升0.82%；吨利约4130元/吨，同比增长4.4%。
• 2023Q4：营收56.09亿元，同比下降17.70%；销量32.24万吨，同比下降18.02%；经营利润率23.78%，同比提升2.25%；吨利约4135.5元/吨，同比增长10.9%。

屠宰板块表现

• 2023全年：营收309.70亿元，同比下降7.45%；销量140.52万吨，同比增长3.03%；经营利润率2.18%，同比下降0.19个百分点；吨利约481元/吨，同比下降17.4%。
• 2023Q4：营收69.88亿元，同比下降32.99%；营业利润0.38亿元，同比下降88.34%；销量32.5万吨，同比下降3.53%；吨利约117元/吨，同比和环比大幅下滑。

资产负债表（单位：亿元）

主要财务比率

风险提示

• 市场拓展不及预期
• 原料价格波动
• 猪价波动
• 行业竞争加剧
• 食品安全事件

投资建议

• 公司作为国内肉类加工行业龙头，产品线齐全，具备较强的市场竞争力。
• 预计2024-2026年公司盈利水平将逐步恢复，估值有望进一步优化。
• 投资者可关注公司未来在肉制品板块的盈利优化及屠宰板块的规模扩张。

结论

双汇发展在2023年整体业绩略低于预期，但肉制品板块盈利水平提升，公司继续维持高分红政策，体现出良好的财务状况和盈利能力。预计2024-2026年公司盈利能力将逐步改善，估值具备合理性和增长空间，维持“增持”的投资评级。