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兴证医药2020年10月投资月报总结：关注三季报高增长板块——服务板块

核心内容

2020年10月，兴证医药发布了投资月报，重点推荐服务板块，包括医疗服务、CRO/CDMO及ICL等细分领域，认为其在三季度表现突出，业绩恢复显著。报告对医药行业进行了整体分析，并提供了稳健配置组合和积极进取组合，同时回顾了9月份医药生物板块的市场表现、行业政策及重要公司公告。

主要观点

1. 三季度医药板块复苏显著
   2020年Q3，重点覆盖的59家医药上市公司中，净利润增速超过50%的有12家，30%-50%的有13家，20%-30%的有9家，0%-20%的有21家，仅1家公司净利润同比下滑。整体来看，Q3医药板块呈现超预期复苏，服务板块（医疗服务、CROCDMO、ICL）业绩恢复最为明显。

2. 服务板块表现突出

   • 医疗服务企业：随着疫情改善，门诊量逐步恢复，积压需求释放，龙头公司如爱尔眼科业绩全面恢复。
   • CROCDMO企业：受益于行业持续向好和订单驱动，药明康德、凯莱英等公司业绩快速增长。
   • ICL企业：金域医学在新冠检测驱动下保持高增速，检测常态化趋势明显，同时常规检测业务迅速恢复。

3. 医疗服务的“品牌力”逻辑

   • 一旦形成品牌力，龙头公司具备显著的“马太效应”，获客成本降低，毛利率提升，盈利周期缩短。
   • 爱尔眼科通过“合伙人”模式打造“真正的医生集团”，增强了人才吸引力和品牌影响力。

4. 投资策略

   • 消费医疗：建议逢低布局各赛道龙头企业，包括医疗服务（如爱尔眼科、金域医学）、药店（如益丰药房）及品牌消费品（如片仔癀、云南白药）。
   • IVD化学发光：受新冠检测需求影响，仪器端放量带动试剂端增长，推荐迈瑞医疗、新产业等。
   • 创新药及产业链：创新药“卖水人”下半年业绩加速，建议关注大市值龙头（如药明康德）及细分赛道（如凯莱英、康龙化成）。
   • 创新医疗器械和创新疫苗：长期趋势向好，建议关注迈瑞医疗、华兰生物等具备系统性优势的企业。

5. 推荐组合

   • 稳健配置组合：恒瑞医药（创新药龙头，业绩加速）、迈瑞医疗（医疗器械龙头，估值合理）、药明康德（全球CRO龙头，行业地位突出）、爱尔眼科（医疗服务龙头，品牌稳固）。
   • 积极进取组合：金域医学（第三方检测龙头，检验室业绩收获期）、新产业（化学发光快速增长）、华兰生物（流感疫苗预订火爆，产能翻倍）、益丰药房（连锁药店龙头，管理优秀，增长较快）。

关键信息

• 市场表现：9月医药生物板块整体下跌，中信医药指数下跌7.98%，跑输沪深300指数3.23个百分点。
• 估值水平：截至2020年9月30日，医药板块估值为48.58倍，对沪深300的估值溢价率为249.88%，对全部A股的溢价率为86.60%。
• 个股表现：部分个股涨幅显著，如博晖创新（+60.41%），而部分个股跌幅较大，如天宇股份（-28.41%）。
• 行业政策及公告：9月份医药行业政策变化频繁，包括公司公告、临床试验批准、股权质押与回购、并购重组等。重点公司如长春高新、康泰生物、华兰生物等均获得重要审批或公告。

风险提示

• 行业政策变化超预期
• 境内外疫情反复
• 行业竞争加剧

附录：重要数据与图表

• 图1：2020年以来各板块股价表现
• 图2：爱尔眼科营业收入/销售费用比率（2015-2019）
• 图3：爱尔眼科各业务占营收比
• 图4：眼科医院毛利率对比
• 图5：爱尔眼科合伙人模式打造“真正的医生集团”
• 图6：医药生物板块2015年以来市场表现
• 图7：2010年至今医药板块估值水平及估值溢价率变化
• 图8：医药板块与扣除银行后的所有A股溢价率变化
• 表1：爱尔眼科新院培育周期
• 表2：兴证医药10月份稳健配置组合
• 表3：兴证医药10月份积极进取组合
• 表4：9月医药板块个股涨跌幅榜
• 表5：2020年9月医药生物板块重要公告和行业新闻

总结

整体来看，三季度医药板块复苏显著，服务板块（尤其是医疗服务、CROCDMO和ICL）表现突出。兴证医药建议投资者关注消费医疗、IVD化学发光、创新药及产业链、创新医疗器械和疫苗等高成长赛道，并提供了稳健和积极进取的推荐组合。同时，9月份医药板块整体回调，但部分公司因疫情及政策利好而业绩增长明显。需关注政策变化、疫情反复及行业竞争等风险。