20221015-国盛证券-投资策略_高分红策略的优势与再强化_6页_934kb

投资策略总结：高分红策略的优势与再强化

核心内容

高分红策略在A股市场中表现出显著的长期投资回报优势。中证红利指数近10年累计收益率约212%，明显高于沪深300、中证800和中证全指。其复合年化收益率达11.5%，显著优于主要宽基指数的7%左右。从个股层面看，高分红个股的回报率普遍优于低分红个股，且高分红组的高回报标的占比更高。

主要观点

• 长期回报显著：高分红策略在多个时间段（12年、16年、19年）均表现出优于主要宽基指数的回报。
• 分红再投资增厚收益：分红再投资对高分红策略的超额收益贡献逐年增加，成为长期回报的重要来源。
• 低波动与低回撤特性：中证红利指数的年化波动率和最大回撤均低于其他宽基指数，体现出较低的风险。
• 夏普比率优势明显：在风险收益比视角下，中证红利指数的夏普比率显著高于其他指数，显示其在控制风险的同时获取更高收益的能力。
• “红利+基本面预期改善”组合表现突出：该组合年内累计超额收益达27.4%，并有效抵御了市场波动，最大回撤仅为12.6%。

关键信息

一、高分红策略长期跑赢市场

• 中证红利指数近10年累计收益率约212%，远超同期沪深300（105%）、中证800（102%）和中证全指（108%）。
• 复合年化收益率达11.5%，显著高于主要宽基指数的7%。
• 近20年观测视角下，高分红标的累计收益率均超过50%，其中82%的个股回报率超过低分红组的67%。
• 近10年视角下，60%的高分红标的累计收益率达60%以上，远高于低分红组的35%。

二、高分红策略的长期优势来源

• 分红再投资效应：分红再投资对高分红策略的收益贡献逐年提升，近10年与资本利得分庭抗礼。
• 低波动与低回撤：中证红利指数在不同观测周期下的波动率和最大回撤均低于其他宽基指数。
  • 12年以来年化波动率约21.06%，最大回撤约45.66%。
  • 16年以来年化波动率约15.38%，最大回撤约27.08%。
  • 19年以来年化波动率约6.69%，最大回撤约20.53%。
• 夏普比率优势：中证红利指数的夏普比率在不同周期下均高于其他宽基指数。
  • 12年以来夏普比率约0.57。
  • 16年以来夏普比率约0.40。
  • 19年以来夏普比率约2.08。

推荐组合

• “红利+基本面预期改善”组合：年内累计超额收益达27.4%（相对万得全A），具备良好的风险控制能力。
• 组合构成：包括凤凰传媒、国元证券、华邦健康、神火股份、中国平安、无锡银行、兖矿能源、江苏银行、格力电器、成都银行、苏州银行、潞安环能、中航产融、山东出版、达安基因、万科A、大有能源、中国银河、中国通号、国泰君安等。

风险提示

1. 海外市场波动加剧。
2. 宏观经济超预期波动。
3. 历史经验指导意义不及预期。

免责声明

• 本报告信息来源于公开资料，不保证其准确性及完整性。
• 报告内容仅反映发布当日的判断，可能随时调整。
• 报告不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议。
• 报告内容不得被擅自发布、复制或修改，引用需注明出处。

分析师声明

• 署名分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点反映其个人看法，不受第三方影响。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准基于报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对基准指数的表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，其他市场分别以相应指数为基准。
• 评级包括股票评级（买入、增持、持有、减持）和行业评级（增持、中性、减持）。

国盛证券研究所联系方式

北京

• 地址：北京市西城区平安里西大街26号楼3层
• 邮编：100032
• 传真：010-57671718
• 邮箱：gsresearch@gszq.com

南昌

• 地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦
• 邮编：330038
• 传真：0791-86281485
• 邮箱：gsresearch@gszq.com

上海

• 地址：上海市浦明路868号保利One56 1号楼10层
• 邮编：200120
• 电话：021-38124100
• 邮箱：gsresearch@gszq.com

深圳

• 地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼
• 邮编：518033
• 邮箱：gsresearch@gszq.com