20210428-安信证券-康龙化成-300759.SZ-业绩继续快速增长_盈利能力不断提升_5页_990kb

报告摘要

康龙化成（300759.SZ）于2021年4月28日发布了2021年一季度报，数据显示公司业绩继续快速增长，盈利能力显著提升，各项业务板块均保持强劲增长态势。

业绩增长超预期：2021年第一季度，公司实现收入14.89亿元，同比增长55.28%；归母净利润2.46亿元，同比增长142.20%；扣非归母净利润2.37亿元，同比增长95.81%；经调整非会计准则归母净利润2.62亿元，同比增长85.62%。
毛利率持续改善：2021Q1毛利率为34.7%，同比提高1.3个百分点；经调整非会计准则归母净利率为17.6%，同比提高2.9个百分点。
费用控制能力增强：管理费用率下降2.1个百分点，显示公司对成本的有效管理。
各业务板块增长显著：
- 实验室服务：收入同比增长54.1%，生物科学业务收入占比提高至41.33%。
- CMC服务：收入同比增长50.9%，在绍兴建设商业化产能，预计2021H2投产200m³反应釜。
- 临床CRO：通过收购联斯达，打造临床CRO+SMO一体化服务平台。
- 新业务拓展：成功收购美国Absorption，拓展大分子CDMO和细胞基因治疗CDMO业务，并与艾伯维签订协议，拓展CDMO服务版图。

项目	2019	2020	2021E	2022E	2023E
主营收入	3,757.2	5,133.6	6,709.0	8,640.9	10,970.7
净利润	547.2	1,172.4	1,433.9	1,890.8	2,488.1
每股收益	0.69	1.48	1.81	2.38	3.13
每股净资产	9.78	11.17	13.08	15.46	18.59

股价（2021-04-28）：167.94元
12个月价格区间：61.20/169.66元
投资评级：买入-A
市盈率（PE）：243.8（2019） → 113.8（2020） → 93.0（2021E） → 70.6（2022E） → 53.6（2023E）
市净率（PB）：17.2（2019） → 15.0（2020） → 12.8（2021E） → 10.9（2022E） → 9.0（2023E）
盈利预测：
- 2021-2023年收入增速分别为30.7%、28.8%、27.0%
- 调整后non-IFRS归母净利润增速分别为34.8%、31.9%、31.6%

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	35.5%	37.5%	38.6%	40.0%	40.6%
营业利润率	16.8%	25.8%	24.3%	25.1%	26.1%
净利润率	14.6%	22.8%	21.4%	21.9%	22.7%
ROE	7.0%	13.2%	13.8%	15.4%	16.8%
ROA	5.3%	9.6%	9.0%	10.4%	12.0%
ROIC	19.5%	34.3%	27.5%	39.4%	45.3%
三费/营业收入	17.1%	16.6%	13.7%	14.2%	13.9%
资产负债率	21.1%	25.0%	33.7%	31.9%	28.7%
流动比率	4.68	2.80	4.18	5.60	4.70
速动比率	4.56	2.65	4.10	5.41	4.60
利息保障倍数	10.28	17.89	-227.76	60.48	250.25