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云图控股产业链建设不断完善，黄磷、磷酸铁等有望维持高景气

核心内容概览

云图控股在2026年上半年实现了业绩稳步增长，营业收入达117.15亿元，同比增长2.76%，归母净利润达7.08亿元，同比增长38.61%。公司毛利率为14.38%，同比提高2.39个百分点，净利率为6.26%，同比提升1.68个百分点。尽管第二季度营业收入小幅下降1.32%，但归母净利润同比增长57.34%，显示公司经营韧性增强。

主要观点

1. 业绩增长与产业链完善

• 营业收入：2026年上半年为117.15亿元，同比增长2.76%。
• 归母净利润：2026年上半年为7.08亿元，同比增长38.61%。
• 毛利率与净利率：分别达到14.38%和6.26%，较去年有所提升。
• 合成氨项目：应城70万吨合成氨改扩建项目稳定运行，配套复合肥项目陆续建成。
• 磷矿产能提升：自有磷矿设计产能从690万吨/年提升至1090万吨/年，增强资源保障能力。

2. 磷复肥业务优化

• 磷复肥销售收入：2026年上半年为72.15亿元，同比微减0.09%。
• 毛利率：14.35%，同比下降0.63个百分点。
• 产品结构：常规复合肥销售收入减少10.95%，新型复合肥和磷肥销售收入增长8.76%。
• 增效肥：销量保持增长，公司推出九大增效肥子品牌，精准匹配作物和区域需求。
• 磷肥方向：重点发展水溶性、工业级磷酸一铵产品，增强经营韧性。

3. 联碱板块毛利率提升

• 联碱业务营收：2026年上半年为5.49亿元，同比增长69.79%。
• 毛利率：19.53%，同比提升7.21个百分点。
• 成本优势：受益于低成本自产合成氨，生产成本优化，提升盈利能力。
• 纯碱价格：2026年纯碱价格整体下行，但公司通过产业链协同，有效控制成本。

4. 黄磷及磷酸铁景气度提升

• 黄磷板块收入：2026年上半年为6.51亿元，毛利率38.83%，同比提升18.96个百分点。
• 磷酸铁板块收入：3.89亿元，毛利率17.83%，同比提升8.57个百分点。
• 市场均价：黄磷市场均价同比增长17.71%，磷酸铁市场均价同比上涨19.13%。
• 行业前景：黄磷和磷酸铁价格预计维持在景气区间，受益于上游原料价格上涨和下游新能源汽车、储能需求增长。

5. 产业链建设持续推进

• 氮产业链：公司实现合成氨、尿浆溶液、氯化铵、硝酸铵料浆等主要氮肥原料的自给配套，氮肥保障能力增强。
• 磷产业链：推进荆州7万吨热法磷酸项目、宜城15万吨食品级精制磷酸及15万吨磷酸铁项目，打通“磷矿—湿法/热法磷酸—磷酸铁”产业链，增强竞争优势和抗风险能力。

关键信息

• 营业收入：117.15亿元（2026年上半年），同比增长2.76%。
• 归母净利润：7.08亿元（2026年上半年），同比增长38.61%。
• 磷矿产能：从690万吨/年提升至1090万吨/年。
• 黄磷毛利率：38.83%，同比提升18.96个百分点。
• 磷酸铁毛利率：17.83%，同比提升8.57个百分点。
• 黄磷市场均价：2026年上半年为27325.9元/吨，同比增长17.71%。
• 磷酸铁市场均价：2026年上半年为12545.3元/吨，同比上涨19.13%。
• 联碱业务营收：5.49亿元，同比增长69.79%。
• 纯碱价格：2026年8月27日为1035元/吨，较年初下降185元/吨，较去年同期下降210元/吨。

风险提示

• 原材料价格波动
• 下游需求不及预期
• 项目进度不及预期

投资评级

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