20221124-开源证券-海外市场2023年度投资策略_基本面筑底回升_便是港股的春天_33页_2mb

港股投资策略总结：基本面筑底回升，便是港股的春天

核心观点

• 港股深度调整：2021-2022年港股经历深度调整，主要源于分子端与分母端双重承压。

  • 分子端：盈利预期下修，2021年因国内行业强监管，2022年因疫情反复及防控升级。
  • 分母端：美债利率超预期上行，股票风险溢价上升，2021年受国内政策监管影响，2022年受俄乌冲突及中概股退市风险影响。

• 港股估值偏低：当前港股估值处于历史低位，恒生指数FORWARD-12m PE为8.2倍，显著低于A股及美股，具备中长期配置价值。

• 2023年展望：中国经济增长潜力相对欧美具备优势，有望驱动港股估值与业绩回升。

  • 分子端：中国经济体GDP增速预期高于欧美，2023年经济有望回暖。
  • 分母端：美联储加息步伐可能放缓，无风险利率下行，流动性风险溢价有望降低。
  • 资金结构调整：港股市场由外资主导，随着中国经济增长预期改善，内资权重可能扩大。

• 风险提示：包括软件及产品推出不及预期、产能及供应链风险、疫情反复、监管政策变动及宏观经济增长放缓等。

分子端：资产构成、盈利预期、汇率转化

• 港股与A股均为中国经济体资产，盈利预期变化趋势相近，但因资产板块构成不同，节奏有差异。
• 汇率影响：中资股作为人民币资产，在人民币未完全国际化背景下，美元兑人民币汇率走势会影响港股定价。
• 2022年汇率：美元兑人民币持续走高，对港股形成一定压力。

分母端：无风险利率、风险溢价

• 无风险利率：港股主要跟踪美国10年期国债收益率，而A股跟踪中国10年期国债收益率。
• 风险溢价：港股投资者（尤其是机构投资者）风险偏好较低，要求更高风险溢价，影响因素包括流动性风险溢价、国家风险溢价、资产构成、交易机制等。
• 美联储加息周期：2022年以来，美联储持续加息，预计2023年加息节奏可能放缓，有助于港股表现。
• 缩表影响：美联储缩表可能对全球流动性产生紧缩效应，影响港股资金面。

重点推荐个股

美团 (3690.HK)

• 核心优势：本地商业强韧，盈利预期持续提升。
• 盈利预测：2022E EPS为0.3元，2023E为3.2元，2024E为7.3元。
• 估值：2022E P/E为422.5倍，2023E为39.6倍，2024E为17.4倍。
• 评级：买入

京东集团-SW (9618.HK)

• 核心优势：供应链能力强，盈利改善趋势明显。
• 盈利预测：2022E EPS为8.4元，2023E为11.4元，2024E为14.6元。
• 估值：2022E P/E为22.3倍，2023E为16.4倍，2024E为12.8倍。
• 评级：买入

拼多多 (PDD.O)

• 核心优势：低价生态持续吸引消费者，盈利改善趋势明确。
• 盈利预测：2022E EPS为17.5元，2023E为11.8元，2024E为18.2元。
• 估值：2022E P/E为29.8倍，2023E为44.2倍，2024E为28.6倍。
• 评级：买入

特斯拉 (TSLA.O)

• 核心优势：智能汽车引领者，技术进步推动降本提效。
• 盈利预测：2022E EPS为25.8美元，2023E为42.5美元，2024E为51.5美元。
• 估值：2022E P/E为55.9倍，2023E为33.7倍，2024E为27.8倍。
• 评级：买入

上海复旦 (1385.HK)

• 核心优势：FPGA龙头，技术领先，销售能力增强。
• 盈利预测：2022E EPS为1.4元，2023E为1.7元，2024E为2.3元。
• 估值：2022E P/E为26.7倍，2023E为22.0倍，2024E为16.2倍。
• 评级：买入

京东方精电 (0710.HK)

• 核心优势：全球车载显示龙头，技术及客户优势显著。
• 盈利预测：2022E EPS为0.6元，2023E为0.9元，2024E为1.3元。
• 估值：2022E P/E为19.2倍，2023E为12.8倍，2024E为8.9倍。
• 评级：买入

比亚迪电子 (0285.HK)

• 核心优势：海外大客户+汽车电子+户储三重逻辑驱动增长。
• 盈利预测：2022E EPS为0.7元，2023E为1.3元，2024E为1.8元。
• 估值：2022E P/E为28.7倍，2023E为15.5倍，2024E为11.2倍。
• 评级：买入

风险提示

1. 软件及产品推出不及预期
2. 产能及供应链风险
3. 疫情影响
4. 监管政策变动
5. 宏观经济增长放缓

总结

港股当前估值处于历史低位，具备中长期配置价值。2023年中国经济增长潜力相较欧美更具优势，有望推动港股业绩与估值双提升。同时，美联储加息步伐放缓，流动性风险溢价降低，为港股提供有利环境。重点推荐个股包括美团、京东、拼多多、特斯拉、上海复旦、京东方精电和比亚迪电子，均具备较强的增长潜力与盈利改善预期。投资者需关注中美关系及中概股退市风险等外部因素对港股流动性的影响。