电动车行业深度：钠电之风蓄势待发，群雄逐鹿谁主沉浮_44页_3mb
报告摘要
钠电之风蓄势待发，群雄逐鹿谁主沉浮 —— 电动车行业深度总结
核心内容概述
钠离子电池因其原材料丰富、成本低廉等优势，被视为锂离子电池的潜在替代品。随着锂盐价格飙升，钠离子电池的经济性凸显，其材料成本较锂离子电池降低30%-40%，产业化进程加速，未来在储能、电动两轮车及低速电动车等领域具有广阔的应用前景。
主要观点
- 经济性优势：钠资源地壳丰度远高于锂，价格仅为锂的1/75，且钠离子电池正负极可使用铝箔，进一步降低成本。
- 应用场景：主要应用包括储能系统、电动两轮车、低速电动车，其中储能因其对成本和安全性的高要求成为钠离子电池的重要市场。
- 产业化进展：多个环节如正极、负极、电解液和电池已进入中试或量产阶段，宁德时代、鹏辉能源、传艺科技、中科海钠等企业在电池技术上处于领先地位。
钠离子电池 VS 锂离子电池
| 特性 | 锂离子电池 | 钠离子电池 |
|---|---|---|
| 能量密度 | 150~250Wh/kg | 100~150Wh/kg |
| 电压范围 | 3.0~4.5V | 2.8~3.5V |
| 循环周期 | >3000次 | >2000次 |
| 成本优势 | 无明显优势 | 成本降低30%-40% |
| 集流体选择 | 负极使用铜箔（贵） | 正负极使用铝箔（便宜） |
钠离子电池市场空间测算
乐观情景（2025年）
- 全球需求量：约505.9GWh
- 三年CAGR：143.2%
- 储能领域：从24GWh增长至416GWh
- 电动两轮车领域：从4.8GWh增长至30GWh
- 低速电动车领域：从6.3GWh增长至59.9GWh
中性情景（2025年）
- 全球需求量：约126.5GWh
- 三年CAGR：53.3%
- 储能领域：从24GWh增长至104GWh
- 电动两轮车领域：从4.8GWh增长至7.5GWh
- 低速电动车领域：从6.3GWh增长至15GWh
关键环节产业化进展
正极材料
- 容百科技：覆盖层状氧化物、普鲁士蓝、聚阴离子化合物三条路线，已实现百公斤级量产，与宁德时代合作。
- 振华新材：专注层状氧化物路线，已进入中试阶段，预计2023年实现量产。
- 当升科技：与天津力神战略合作，布局钠离子电池正极材料，预计2022-2024年净利润增速分别为87.7%、20.9%、24.7%。
负极材料
- 翔丰华：采用硬碳材料，通过压制多孔材料与沥青包覆技术提升性能，尚未投产。
- 贝特瑞：采用磷酸钛钠/碳复合材料，已实现量产，具备较高的比容量和循环性能。
- 璞泰来：布局纳米硅碳、硬碳、软碳、锂金属负极等技术路线，进行预研。
- 华阳股份：与中科海钠合作，布局钠离子电池全产业链，预计2022年投产。
电解液
- 天赐材料：钠离子电池电解液已进入中试阶段，满足循环和高温存储需求。
- 多氟多：NaPF6已实现商业化量产，与华阳集团签订战略合作协议。
电池
- 宁德时代：发布第一代钠离子电池，能量密度达160Wh/kg，快充性能优异，2023年量产。
- 鹏辉能源：采用聚阴离子化合物正极路线，通过碳包覆技术提升电化学性能，计划2022年底完成中试线投产，2023年实现量产。
- 传艺科技：设立传艺钠电子公司，已有样品，正极材料可量产，负极与电解液同步研发，计划2023年初完成2GWh产能。
- 中科海钠：推出全球首辆钠离子电池微型电动车，首座30kW/100kWh储能电站，产品已实现量产，电芯产能达30万只/月。
投资建议
- 重点推荐：
- 正极：容百科技、振华新材、当升科技
- 负极：翔丰华、贝特瑞、璞泰来
- 电解液：天赐材料、多氟多
- 电池：宁德时代、鹏辉能源
- 建议关注：传艺科技、华阳股份
风险提示
- 储能需求低于预期
- 锂电池成本下降超预期
- 钠离子电池产业化速度低于预期
- 测算误差风险
关键公司盈利预测与估值
| 代码 | 公司名称 | 2022年7月19日收盘价 | 2022E EPS | 2023E EPS | 2024E EPS | 2022E PE | 2023E PE | 2024E PE | 评级 |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 688005.SH | 容百科技 | 151.9 | 4.29 | 6.57 | 8.98 | 35 | 23 | 17 | 推荐 |
| 688707.SH | 振华新材 | 78.6 | 2.47 | 3.39 | 4.11 | 22 | 16 | 12 | 推荐 |
| 300073.SZ | 当升科技 | 112.3 | 4.04 | 4.89 | 6.09 | 28 | 23 | 18 | 推荐 |
| 300890.SZ | 翔丰华 | 56.1 | 3.14 | 4.51 | 5.33 | 18 | 12 | 11 | 推荐 |
| 835185.BJ | 贝特瑞 | 73.9 | 3.32 | 4.72 | 6.42 | 22 | 16 | 12 | 推荐 |
| 603659.SH | 璞泰来 | 78.8 | 4.30 | 6.10 | 7.46 | 18 | 13 | 11 | 推荐 |
| 002709.SZ | 天赐材料 | 58.1 | 2.73 | 3.27 | 4.31 | 21 | 18 | 13 | 推荐 |
| 002407.SZ | 多氟多 | 51.0 | 3.19 | 5.43 | 10.07 | 16 | 9 | 5 | 推荐 |
| 300750.SZ | 宁德时代 | 524.6 | 10.38 | 16.89 | 23.11 | 51 | 31 | 23 | 推荐 |
| 300438.SZ | 鹏辉能源 | 81.4 | 1.25 | 1.87 | 2.98 | 65 | 44 | 27 | 推荐 |
附录：振华新材财务预测
| 项目/年度 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 5,515 | 14,870 | 19,211 | 22,038 |
| 净利润（百万元） | 413 | 1,095 | 1,502 | 1,820 |
| 增长率（%） | 343.3 | 165.4 | 37.1 | 21.2 |
| PE | 84 | 32 | 23 | 19 |
资料来源：Wind，民生证券研究院预测
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