挖掘纸浆的基本面数据：成品纸种现分歧，木浆坚挺基差强-20210329-银河期货-26页_712kb

成品纸种现分歧，木浆坚挺基差强

核心内容

本报告分析了当前纸浆及相关成品纸种的市场状况，指出市场存在分化趋势，包装用纸和文化用纸、生活用纸的表现各异，木浆价格则相对坚挺，基差回归明显。同时，结合国内和国际的流动性、制造业PMI、干散货指数等多维度数据，评估了纸浆期货市场的远近结构与月间价差变化。

主要观点

1. 成品纸种市场分化

• 包装用纸：

  • 市场供需矛盾加剧，规模纸企采购政策由跟跌转为领跌。
  • 国废黄板纸价格周环比下跌约 -3.8%。
  • 大包装出货积极，加速了废纸价格下行。
  • 下游市场需求不佳，经销商出货缓慢。
  • 3月至今的调涨政策尚未全面落实，对4月的调涨政策持观望态度。

• 文化用纸及生活用纸：

  • 文化用纸市场相对坚挺，纸企开工正常，仍有提涨预期。
  • 部分产线发布停机转产通知。
  • 时值建党百年，出版订单需求较好。
  • 北方部分生活用纸企业发布涨价函，下游刚需采购。
  • 西南部生活用纸走单缓慢，高价订单难以成交。

2. 木浆市场表现

• 现货供应紧平衡：木浆现货价格在高估值回调后有所回归。
• 进口量减少：近期木浆进口总量边际减少，减少幅度与远月结构相符。
• 海外信用供应扩张：海外信用供应仍在扩张，国内2月信贷规模未继续收窄。
• 商品高位偏强运行：木浆价格在高位仍具支撑，市场整体趋势偏强。

关键信息

1. 期货价格与基差分析

• 绝对价格（单位：元/吨）：

  • SP04：7108，月环比上涨 5.1%，年同比上涨 61.8%。
  • SP05：6630，月环比下跌 -1.4%，年同比上涨 47.1%。
  • SP06：6540，月环比下跌 -2.1%，年同比上涨 45.7%。
  • SP07：6518，月环比下跌 -1.2%，年同比上涨 46.3%。
  • SP08：6442，月环比下跌 -1.3%，年同比上涨 40.7%。
  • SP09：6438，月环比持平 0.0%，年同比上涨 39.5%。
  • SP10：6414，月环比微涨 0.1%，年同比上涨 39.6%。
  • SP11：6398，月环比微涨 1.1%，年同比上涨 39.2%。
  • SP12：6368，月环比微涨 2.3%，年同比上涨 33.4%。

• 基差分析：

  • 山东银星与SP01至SP12的基差走势显示市场对远期合约的预期存在差异。
  • 木浆基差回归明显，显示现货与期货价格关系趋于稳定。

2. 跨品种价差与加工利润

• 非标基差 & 加工利润：
  • 阔叶浆与山东金鱼价差、化机浆与山东金星价差、箱板纸与玖龙纸业价差等指标反映了不同纸种之间的相对价格关系。
  • 价差走势对市场供需、成本结构及企业利润有重要参考意义。

3. 进口与库存情况

• 纸浆进口数量：

  • 近期进口数量减少，且与远月结构相符。
  • 供应边际收紧，推动现货价格上行。

• 成品库存：

  • 上海期货交易所仓单库存数据反映市场供需状况，库存变化对价格走势有影响。

4. 消费市场与宏观经济指标

• 国内流动性：

  • 信贷规模与M+12指数显示国内信用环境对纸浆需求有支撑作用。

• 美国流动性与制造业PMI：

  • 美国基础货币流通量与M+11指数反映其市场流动性。
  • 制造业PMI指数显示美国经济活动状况，对全球纸浆需求有间接影响。

• 波罗的海干散货指数：

  • 该指数反映全球运输需求，与纸浆进口量及物流成本相关。

• 消费综合指数：

  • 多逻辑拟合的指数综合了多种市场因素，对纸浆价格走势具有参考价值。

期货市场结构分析

1. 浆价自身周期

• 18个月周期图显示浆价波动趋势，有助于判断价格周期阶段。

2. 期货远近结构

• 期货远近结构图（节点为交割日）反映市场对未来价格的预期，交割日附近价格波动较大。

3. 期货月间价差

• 月间价差图（如SP11-SP12、SP12-SP01等）显示不同合约之间的价格关系，对套利与投机策略有指导意义。

总结

当前纸浆市场呈现基本面紧平衡、估值偏高的态势。包装用纸市场供需矛盾加剧，价格持续下行；文化用纸及生活用纸则表现分化，文化用纸相对坚挺，生活用纸则存在区域差异。木浆价格坚挺，基差回归明显，进口量减少与国内信贷环境共同支撑其高位运行。期货市场方面，远近结构与月间价差显示市场对价格走势存在分歧，需关注供需变化与宏观经济动向。