20260907-银河期货-针叶回落阔叶坚挺_成品纸利润续下滑_17页_952kb

纸浆及纸制品市场周度分析总结

核心内容概览

本报告分析了2026年9月第三周纸浆及纸制品市场的供需情况、价格走势及交易策略。整体市场仍处于供大于求的格局，纸浆价格受高库存压制，难以显著反弹；成品纸如双胶纸、铜版纸等需求疲软，行业利润持续下滑。

主要观点

1. 纸浆市场分析

• 供需格局：整体供大于求，国产阔叶浆小幅增产，化机浆产量回落，但国内浆厂装置正常运行，无大规模检修。
• 价格走势：针叶浆受期货资金波动影响，价格下跌；阔叶浆因外盘上调、现货偏紧，价格小幅上涨。
• 港口库存：主流港口库存229.2万吨，环比小幅累库，处于年内中高位，压制浆价上行空间。
• 估值分化：阔叶浆因成本支撑获得底部支撑，而针叶浆估值受高库存压制，难以修复。

2. 成品纸市场分析

• 双胶纸：

  • 产量小幅增加，产能利用率44.4%，仍处于低位。
  • 成品纸价格维持稳定，但因成本上涨，浆纸价差收窄，行业亏损延续。
  • 工厂库存137.5万吨，环比小幅去库，但库存仍处于近几年高位。
  • 下周预计产量维持，需求疲软，库存或继续高位窄幅去化。

• 铜版纸：

  • 产量小幅增长，产能利用率61.4%，但需求依然低迷。
  • 成品纸价格持平，利润继续下滑，毛利负值。
  • 工厂库存51.2万吨，环比累库，社会库存亦有小幅上升。
  • 下周预计生产量稳定，需求难有提振，库存或继续累积。

• 白卡纸：

  • 产量环比下降，产能利用率72.71%，大厂正常生产，中小厂控产。
  • 价格下调50-100元/吨，社会均价4037元/吨，环比下跌2.01%。
  • 工厂库存138万吨，高位去化速度放缓，纸企以降价促量为主。

• 生活用纸：

  • 产量小幅增长，产能利用率64.78%，主力大厂正常运行，中小纸企生产状态改善。
  • 终端需求平淡，经销商补货意愿低迷，库存小幅下降。
  • 成品纸均价5917元/吨，环比持平，但利润亏损扩大。

关键信息

1. 价格数据

• 针叶浆：山东银星现货均价4836元/吨，环比跌32元。
• 阔叶浆：山东金鱼现货均价4520元/吨，环比涨21元。
• 化机浆：均价2725元/吨，环比持平。
• 本色浆：山东金星现货均价5500元/吨，环比涨109元。
• 双胶纸：70g含税均价4412.5元/吨，环比持平。
• 铜版纸：157g含税均价4700元/吨，环比持平。
• 白卡纸：250-400g含税价3960-4060元/吨，均价4037元/吨，环比跌2.01%。

2. 库存数据

• 港口库存：229.2万吨，环比上升0.2%。
• 双胶纸工厂库存：137.5万吨，环比降0.3%。
• 铜版纸工厂库存：51.2万吨，环比增2.0%。
• 白卡纸工厂库存：138万吨，环比降0.3%。
• 生活用纸库存：63.35万吨，环比降0.71%。

3. 成本与利润

• 阔叶浆成本：上涨带动价格小幅上行，但下游需求疲软，盈利仍受压制。
• 针叶浆成本：受外盘影响，但高库存抑制价格反弹。
• 双胶纸利润：周均利润-536.4元，毛利率下降。
• 铜版纸利润：周均利润-133.9元，毛利率下降。
• 白卡纸利润：273元，环比下降25.41%。

交易策略

1. 单边策略

• SP2611：针叶浆偏弱，阔叶浆偏强，建议短线区间操作。
• OP2611：逢高做空。

2. 套利策略

• 建议观望为主，市场缺乏明显套利机会。

3. 期权策略

• SP卖出SP2611-P-4750：预期针叶浆价格震荡。
• OP卖出OP2611-C-4000：预期铜版纸价格维持低位。

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