20230106-创元期货-橡胶周报_市场关注年后需求修复进程_20页_1mb

市场关注年后需求修复进程总结

核心内容概览

本报告聚焦于2023年1月橡胶市场行情回顾、上游产区动态、加工利润状况、库存变化及下游需求情况，重点分析年后需求修复的可能路径与市场影响。

主要观点

• 市场行情：受国内物流运输预期修复影响，周初胶价上涨，但受宏观干扰，周尾回调，当前RU（天然橡胶）仍保持远月贴水结构。
• 上游产区：
  • 泰国：东北部逐步进入落叶期，原料产出环比减少；南部仍处旺产期，但未来两周降雨量增加可能影响产量。胶水价格下跌，杯胶价格上涨，胶水-杯胶价差收窄，浓乳需求不佳，加工厂出货困难，加工利润难以兑现。
  • 国内产区：海南及云南产区已停割，原料价格波动不大，浓乳加工厂处于年前淡季，实际成交冷清。
• 加工利润：泰国20号胶及烟片胶加工利润小幅波动，浓乳加工厂出货不畅，利润兑现困难；国内浓乳加工利润变化一般。
• 库存情况：
  • 青岛库存：持续累库，保税区及一般贸易库存均环比上升，预计1月份仍以累库为主。
  • 注册仓单库存：维持低位，支撑RU远月贴水结构。
• 下游需求：
  • 轮胎开工率：小幅修复，半钢胎样本企业产能利用率环比上升，全钢胎市场交易冷清。
  • 轮胎库存：仍处高位，关注年后开工回升情况。
  • 汽车及物流运输：乘用车销量维持稳定，国内物流运价指数及物流业景气指数显示市场活跃度有所提升，但整体仍受春节前假期影响。

关键信息

上游产区动态

• 泰国：
  • 东北部逐步落叶，原料产出减少。
  • 南部仍处旺产期，但未来两周降雨可能影响产量。
  • 胶水价格下跌，杯胶价格上涨，价差收窄。
  • 浓乳需求不佳，加工厂出货困难，加工利润兑现难。
• 国内：
  • 海南及云南产区已停割，原料价格波动不大。
  • 浓乳加工厂处于年前淡季，实际成交平淡。

加工利润分析

• 泰国：
  • 20号胶及烟片胶加工利润小幅波动。
  • 浓乳加工厂出货不畅，利润兑现困难。
• 国内：
  • 海南浓乳加工利润变化一般，云南WF交割利润维持稳定。

库存变化

• 青岛地区：
  • 保税区库存约7.99万吨，环比+1.65%。
  • 一般贸易库存约38.2万吨，环比+4%。
  • 总库存约46.27万吨，环比+3.59%。
• 注册仓单库存：
  • 保持低位，预计2022年全乳胶产量偏低，5月底RU仓单可能维持低位。

下游需求

• 轮胎开工率：
  • 半钢胎产能利用率53.83%，环比+1.29%。
  • 全钢胎产能利用率48.61%，环比+1.19%。
  • 前年企业逐步停产放假，预计轮胎开工率将逐步下调。
• 轮胎库存：
  • 全钢胎库存约49.25天，半钢胎库存约48.83天，均高于去年同期。
• 其他数据：
  • 乘用车销量稳定，物流运价指数上升，物流业景气指数显示市场活跃。
  • 北京、上海等地拥堵延时指数有所波动，反映交通状况变化。

风险提示

• 国内疫情：可能影响物流及终端需求。
• 社库大幅累库：对市场供需结构形成压力。

价格相关

• 浓乳与WF价差：维持稳定，尚未出现明显囤积现象。
• RU与泰混价差：反映市场对远月交割的预期。
• 胶水与杯胶价差：收窄，可能预示市场供需调整。

创元研究团队介绍

• 能化组：常城，橡胶及PTA研究员，东南大学国际商务硕士。
• 宏观金融组：张紫卿、吴隆巍，分别专注国债期货与贵金属研究。
• 有色金属组：吴彦博、田向东，分别研究镍与铜。
• 黑色金属组：陶锐、徐艺丹、杨依纯，专注钢矿、铁矿及铁合金。
• 农产品组：再依努尔·麦麦提艾力，棉花研究员，有量化CTA经验。
• 投资咨询团队：刘钇含、张琳静，专注股指及油脂期货研究。

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