20240828-天风证券-扬农化工-600486.SH-Q2业绩符合预期_期待优创基地投产增量_6页_910kb

扬农化工半年报分析总结

扬农化工（600486）发布2024年中报，维持“买入”投资评级。当前价格48.52元，目标价格未更新。半年报显示，公司2024年上半年实现营业收入569.9亿元，同比下降19.36%；归属于上市公司股东的净利润76.3亿元，同比下滑32.10%。第二季度营收252.3亿元，环比下滑20.55%，净利润334亿元，环比暴跌2217%。业绩下滑主要源于原药价格同比下滑，但销量微降（上半年原药销量yoy -3.27%，制剂销量yoy -1.71%），且二季度销售改善明显，推动经营稳健。

分产品结构，原药、制剂、贸易收入同比分别下降26.4%、9.9%、0.7%，毛利率24.2%同比下降26个百分点，但通过提质增效、成本节约226亿元，缓解了价格压力。费用方面，销售、管理和研发费用分别同比减少0.01亿元、0.60亿元、0.53亿元。

辽宁基地（葫芦岛项目）工程投入进度38.2%，已进入试生产阶段，预计未来2-3年提供新增量。盈利预测显示，2024-2026年归母净利润预计162亿元、194亿元、242亿元，维持买入评级。

风险包括农药景气下行、产品价格下跌、原材料波动、新项目不确定性、气候和汇率风险。