20240425-天风证券-扬农化工-600486.SH-一季报业绩符合预期_期待优创基地投产_3页_728kb

良好的总结报告需要清晰有条理地呈现关键信息，从以下结构来组织内容会更全面更专业：1.首先说明公司评级和股价表现；2.接着分析季度业绩数据，包括营收利润下滑的具体情况；3.然后探讨业绩下滑的原因和行业背景；4.接着介绍公司的应对措施和新增长点；5.再提供盈利预测和估值信息；6.最后列出风险提示。这样的结构能让读者对公司的现状、原因、对策、前景和风险都有全面了解。

扬农化工（600486）2024年一季报分析

投资评级摘要

天风证券对扬农化工（600486）维持“买入”评级，目标价未更新。基于2024-2026年的盈利预测，公司预计归母净利润将逐步增长，从2024年的162亿元增至2026年的242亿元。

一季报核心数据

• 营收与利润：2024年一季度营收3176亿元，同比下滑27.41%（减少约132.4亿元）；净利润42.9亿元，同比下降幅度超过43%。若按总股本摊薄计算，每股收益为1.056元。
• 业务板块：原药、制剂及贸易业务营收分别下滑11.48%和21.2%，是收入下降的主要驱动因素。
• 价格和销量：受化工产品价格普遍下跌（如功夫菊酯、草甘膦等主要品种价格下滑33%-40%）及销量减少（原药销量下降11%）双重压力，公司盈利受损。

行业背景与挑战

当前农药行业处于景气低位，产品价格普遍承压。原材料成本波动的风险进一步加大经营压力，导致公司净利大幅下滑。

公司应对措施与新增长点

公司持续推进葫芦岛及优创等项目建设，加速数字化工厂和产能扩张。

• 辽宁优创项目进展顺利，有望在2024年贡献增量。
• 优嘉项目有序调试，新增产能逐步释放，有利改善未来业绩表现。

风险提示

• 农药行业周期下行风险；
• 主要产品价格波动；
• 新项目投产进度不及预期；
• 汇率波动及气候异常等不确定性。

估值信息

• 2024-2026年预计EPS分别为4.4元、3.8元、5.0元，对应P/E分别达1388、1670和1535倍，估值较高但成长性推动估值支撑。
• P/B从2022年0.35倍逐步回升至2026年预期0.44倍，财务指标趋稳，资产质量改善明显。

💎 总结: 扬农化工一季度业绩承压，主要受益于农药行业低景气及产品价格下滑，但公司通过基础化工项目的产能扩张给予未来积极的信心。估值支撑来源于成长预期的持续释放，尚未充分体现业绩弹性。