20240229-银河期货-铜02月月报_铜矿供应紧张_铜价维持震荡走势_26页_2mb

1. 市场预期

• 宏观因素主导：美联储降息预期推迟，CPI数据超预期导致市场对降息的希望降温。高利率环境下欧洲和美国工业需求疲软，制造业PMI持续处于荣枯线以下，但电力和电网投资支撑消费。
• 价格区间：短市场维持高位震荡，伦铜参考区间8100-8800美元/吨，沪铜67000-71000元/吨。
• 主要风险：巴拿马铜矿复产情况存疑，若持续停产可能加剧供应短缺，推动价格向过剩预期传导。

2. 铜矿供应

• 来源不稳：巴拿马铜矿于11月停产，复产时间不确定，悲观预期下明年增量约44万吨，增速仅195%。现TC指数跌至23美元/吨（2月底），市场预期向悲观传导。
• 老矿问题：全球主力矿企面临政治、财税、社区干扰，秘鲁和德国罢工影响交货，厄瓜多尔政局动荡。
• 新增项目未达预期：2023-2025年虽矿产项目集中投产，但老矿山逐步衰退、移民老龄化、港口拥堵，导致新增产量不及预期。

3. 铜消费

• 终端需求放缓：房地市疲软，2024年1月30大中城市商品房销售下滑42%，但电网和新能源投资保持活跃。
• 新能源汽车增速下降：全球销量增速跌至24%，中国单耗下降至73千克/辆，消费增幅贡献率2024年下降至8%以下。
• 光伏风电装机增长：2023年全球风光装机增速27%，中国重工业目标提前完成。

4. 供需平衡

• 供应收缩预期：巴拿森月问题及运输问题是2024年主要变量，全局预期去库约3万吨。
• 产能新增有限：2024年全球新增冶炼产能约120万吨，中国贡献60万吨，但受原料短缺影响，实际产量增速仅27%左右。
• 整体趋势：全球供需增速双双回落，北美降息周期开启前后价格保持高位区间震荡。