20210818-兴证国际证券-微盟集团-02013.HK-SaaS业务高增长_三大战略稳步推进_6页_821kb

报告摘要

微盟集团（02013.HK）总结

核心内容

微盟集团（02013.HK）是一家专注于为企业提供SaaS（软件即服务）解决方案及精准营销服务的公司，致力于帮助中小企业实现数字化转型。2021年8月16日，公司发布了2021年中期业绩报告，显示出其SaaS业务的高增长态势，同时由于加大研发投入，导致净亏损增加。

主要观点

营收增长显著，净亏损扩大

营业收入：2021H1实现13.83亿元人民币，同比增长44.5%，高于市场预期9.6%。
收入结构：
- 订阅解决方案：收入5.5亿元，同比增长159.2%，占总收入39.7%。
- 商家解决方案：收入4.1亿元，同比增长63.8%，占总收入29.6%。
- 数字媒介：收入4.2亿元，同比下降14.4%，占总收入30.6%。
毛利率：2021H1毛利率达55.4%，同比增长11.4个百分点，主要受益于数字媒介收入占比下降。
经调整净亏损：1.19亿元人民币，净损率8.6%，主因研发投入增加及新产品开发。

订阅解决方案表现突出

付费商户数量：101,867名，同比增长15.2%。
ARPU：5,395元，同比增长56.5%。
流失率：11.1%，较去年同期上升0.5个百分点。
智慧零售：收入1.83亿元，同比增长298%，占订阅解决方案收入的33.3%。
品牌商户增长：品牌商户数量达830名，同比增长81.6%，平均客单额23.2万元，同比增长2.2%。

商家解决方案多元化布局

毛收入：56.4亿元，同比增长38.7%。
付费商户数：27,484名，同比增长11.7%。
ARPU：14,909元，同比增长46.6%。
TSO全链路营销：试点近30个品牌商家，签约金额约3,000万元，未来目标是服务100家头部企业。

PaaS平台与ShopExpress潜力显现

微盟云PaaS平台：已吸引超550名开发者，1,544个应用，超1,000个接口，API日均访问量达亿级，未来有望通过抽佣、分成或云使用费实现货币化。
ShopExpress：作为跨境独立站产品，对标Shopify，具备数据一键导入功能，预计在2-3年内为公司带来可观收入。

关键信息

市场数据：
- 收盘价：10.32港元
- 总股本：2,584百万股
- 总市值：267亿港元
- 净资产：2,998百万元
- 总资产：9,666百万元
- 每股净资产：1.15元
投资建议：
- 公司SaaS业务受益于大客化战略的推进，客单价和留存率有望提升。
- 精准营销业务因生态布局完善及TSO变现机会，有进一步增长空间。
- ShopExpress作为跨境电商产品，预计在2-3年内实现可观收入。
风险提示：
- 并购业务整合不及预期。
- SaaS行业景气度提升不及预期。
- 广告行业整体增长不及预期。

政策面利好

互联网反垄断政策：鼓励商家自主经营，利好私域流量运营商。
平台流量互通：腾讯、阿里等平台未来可能互通，有利于微盟帮助商家开展私域运营。
数据隐私保护加强：推动商家更多依赖平台内广告营销，利好精准营销业务。

财务与业务指标概览

项目	2018A	2019A	2020A	2021H1
营业收入（百万CNY）	865.0	1,436.8	1,968.8	13,831
同比增长	62.0%	66.1%	37.0%	44.5%
经调整净利润（百万CNY）	50.8	77.3	107.5	-1,188
同比增长	355.3%	52.1%	39.1%	-327.2%
毛利率	59.8%	55.5%	50.9%	55.4%
经调整净损率	5.9%	5.4%	5.2%	-8.6%
稀释每股收益（元）	-1.59	0.01	-0.52	-0.24

投资评级说明

股票评级：买入（相对指数涨幅>15%）、审慎增持（5%-15%）、中性（-5%-5%）、减持（<-5%）、无评级（无法给出明确评级）。
行业评级：推荐（优于指数）、中性（持平）、回避（弱于指数）。

信息披露与法律声明

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结论

微盟集团在2021年中期展现出SaaS业务的强劲增长，尤其是在订阅解决方案和智慧零售领域。公司通过加大研发投入和拓展多元化流量渠道，持续提升其市场竞争力和盈利能力。未来，随着PaaS平台生态的成熟及ShopExpress的商业化落地，微盟集团有望进一步扩大市场份额并提升整体业绩。投资者应积极关注其发展动态及政策面变化带来的机遇。

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