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微盟集团（02013.HK）2021年1月19日总结

核心内容

微盟集团作为微信生态内的SaaS服务商，正通过产品升级、战略调整和生态拓展，进一步巩固其在商户数字化转型和私域流量运营领域的领先地位。

主要观点

1. SaaS产品提价与功能升级

   • 微盟近期对微商城及智慧零售产品进行了升级提价，旨在提升客户体验和行业竞争力。
   • 微商城基础版价格维持6800元/年，标准版（高级版）价格调整至12,800元/年，涨幅约31%。
   • 智慧零售标准版价格调整至26,800元/年，涨幅约35%，新增1个门店管理账号并升级其他功能。
   • 2021年2月初前合作商家可按原价续费，预计6月底前完成过渡。

2. 三大战略持续推进

   • 大客化战略：微盟计划重点服务100家年GMV破亿的头部商家，预计2025年大客户将贡献SaaS收入的50%。
   • 国际化战略：微盟已在10多个国家和地区设立34家国际代理商，服务300多家国际客户。
   • 生态化战略：微盟正在构建流量、开发者和投资三大生态，拓展腾讯及非腾讯流量平台，如支付宝、抖音、快手等。

3. 投资建议

   • 投资评级为“买入-A”，12个月目标价为24.00港币。
   • SaaS业务估值为15.0港币/股，基于20xPS。
   • 精准营销服务估值为9.0港币/股，基于25xPE。
   • 预计2020/2021年收入同比增速为59.5%/58.1%，调整后归属于股东净利润分别为0.5亿/2.7亿元。

4. 财务表现与展望

   • 预计2022年SaaS收入为1,443百万元，精准营销收入为3,347百万元。
   • 预计2022年调整后净利润为432百万元，净利润率提升至9.0%。
   • 预计2022年经营利润率提升至9.7%，ROIC为21.1%。

关键信息

产品升级

• 微商城产品分三档：基础版、高级版、豪华版，价格分别调整为6800元/年、12,800元/年、19,800元/年。
• 智慧零售标准版价格调整为26,800元/年，新增1个门店管理账号。

战略方向

• 大客化：聚焦头部商家，提升服务能力，向垂直行业拓展。
• 生态化：构建多平台流量生态，深化开发者合作，拓展投资生态。
• 国际化：已覆盖10多个国家和地区，服务300多家国际客户。

财务预测

• 收入：2022年预计达到4,790百万元。
• 净利润：2022年预计为432百万元。
• 每股收益：2022年预计为0.19元。
• 市净率：2022年预计为20.6倍。
• 市盈率：2022年预计为99.6倍。

风险提示

• SaaS付费商家数不及预期。
• 经济增长放缓导致广告主缩减预算。

数据概览

股价与估值

• 当前股价：20.70港币（2021-01-18）
• 12个月目标价：24.00港币
• 总市值：6,039百万美元
• 流通市值：6,039百万美元

财务数据（2022E）

• 收入：4,790百万元
• 调整后净利润：432百万元
• 毛利率：52.4%
• 经营利润率：9.7%
• ROIC：21.1%

总结

微盟集团通过产品提价与功能升级，强化了其在SaaS领域的竞争力。同时，持续推进“大客化、国际化和生态化”三大战略，积极拓展市场和客户群体。随着商户数字化转型的加速，微盟有望持续受益于微信商业生态的扩展，实现业务增长。投资方面，维持“买入-A”评级，目标价为24.00港币，预计2022年财务表现将显著改善，净利润率和经营利润率有望提升。然而，需关注SaaS付费商家数量和宏观经济环境变化带来的潜在风险。