20260720-光大证券-特步国际-01368.HK-_特步国际_1368.HK_短期流水承压_索康尼品牌发力线下_重视高端化升级_2026Q2及上半年零_2页_264kb

特步国际（1368.HK）2026Q2及上半年零售流水表现总结

核心内容

本报告分析了特步国际（1368.HK）2026年第二季度及上半年的零售流水表现，重点聚焦主品牌“特步”与子品牌“索康尼”的销售情况。整体来看，公司面临一定的短期零售压力，但品牌改革和高端化策略正在逐步推进，显示出积极的调整方向。

主要观点

• 特步主品牌表现承压：2026年第二季度，特步主品牌零售流水同比下滑，且较第一季度增长有所减弱。上半年累计下滑幅度为低个位数。
• 索康尼品牌增长放缓：索康尼品牌在2026年第二季度零售流水同比增长低个位数，较第一季度的20%+有所走弱。但上半年累计增长仍保持在10%~15%之间。
• 渠道表现分化明显：索康尼品牌在电商渠道受到折扣收紧的影响，导致增长放缓；而线下渠道表现强劲，零售流水同比增长超过20%。
• 品牌升级策略初见成效：公司对索康尼品牌采取主动高端化升级策略，虽然短期内影响了销售增长，但有利于品牌的长期发展。
• DTC改革仍在进行中：特步主品牌的DTC改革尚未完全释放效果，短期内可能对零售流水产生一定拖累。

关键信息

2026Q2及上半年零售流水概况

重要事件与举措

• 索康尼品牌高端化升级：公司对索康尼品牌进行战略调整，提升品牌调性，强化高端形象。
• 线下门店布局加速：2026年6月，索康尼在香港开设首家形象店，效果理想，后续将继续推进一线城市的门店拓展。
• 电商策略调整：为配合高端化战略，公司收紧电商渠道折扣，短期可能影响销售增长，但有助于品牌价值提升。

风险提示

• 需求持续疲软
• 线下客流不及预期
• 库存积压风险
• 特步品牌DTC改革进展或效果不及预期
• 索康尼品牌拓展不及预期
• 行业竞争加剧
• 费用投入不当

结论

尽管2026年第二季度特步国际面临一定的零售压力，但公司通过推进DTC改革和索康尼品牌的高端化升级，正在积极应对市场变化。短期的销售承压可能与整体市场环境及渠道策略调整有关，长期来看，品牌调性提升和线下门店扩张有助于增强市场竞争力和品牌价值。投资者可关注后续改革效果及品牌策略落地情况。