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普洛药业 (000739) 半年报分析：制剂业务带动业绩增长

普洛药业发布2024年半年度报告，交出一份强劲的经营答卷。
核心亮点：公司上半年业绩再创新高，营收达6429亿元，同比增长79.6%；归母净利润625亿元，增长39.6%；其中二季度单季营收、净利润增速分别高达126.1%与53.5%。

主要业务表现

制剂业务爆发式增长

报告期内，制剂业务成为业绩增长核心动力，营收同比激增183.7%，毛利率高达60.3%，改善幅度显著。当前拥有120余种制剂产品以及51个在研项目，产品线持续扩展。

原料药保持稳健

原料药业务营收同比增长11.89%，虽毛利率有所波动，但核心产品市占率和盈利能力总体向好，新客户开发持续推进。

CDMO业务承压调整

由于去年同期基数较高以及特殊项目影响，CDMO业务营收出现下滑，但随着项目数量持续增加（报价及进行中项目分别增长51%、44%），未来发展潜力仍可期待。

关键财务指标

• 毛利率：2024年上半年为24.7%，较去年同期下滑1.9个百分点。
• 净利率：达到9.7%，同比下降0.3个百分点。
• 费用控制：销售和管理费用率分别下降1.3%和4.5%，但财务费用率因报表调整出现负值。
• 资产效率：固定资产、存货、营运资本周转效率保持较好水平。

投资展望

盈利预测（2024-2026年）

• 营收预测：12564亿 → 14150亿 → 16087亿 (YoY增长率95.0% → 126.0% → 136.9%)
• 归母净利润预测：1146亿 → 1392亿 → 1645亿 (YoY增长率86.9% → 126.3% → 180.3%)

估值水平

当前PE估值为151.4倍，较历史估值有一定下降空间。

风险提示

• 原料药价格波动风险；
• 各业务板块项目商业化不及预期风险；
• 全球汇率波动风险。

核心结论

普洛药业在复杂外部环境下依然保持卓越盈利能力，凭借制剂领域的高速增长和精细的业务结构管理，未来发展值得期待。维持"增持"评级。

*注：本报告综述参考财通证券研究所观点，数据源自Wind终端，截至2024年8月23日。