20200823-招商证券-招商交运物流每周专题报告_顺丰强者恒强_集运有望受益周期共振向上_29页_2mb

顺丰强者恒强，集运受益周期共振向上

核心内容概述

本报告分析了2020年8月快递和集运行业的表现，指出快递行业保持较高增长，顺丰控股在行业中持续领先，而通达系快递公司出现明显分化。同时，集运行业受益于传统旺季和海外经济复苏，运价呈现快速反弹，预计Q3将出现“淡季不淡”的局面。报告重点推荐顺丰控股、上海机场、德邦股份、春秋航空、华夏航空、白云机场、中远海控、嘉友国际等公司。

主要观点

快递行业分析

1. 业务增长强劲

   • 2020年7月全国快递业务量同比增长32.2%，仍维持高增长态势。
   • 电商需求持续，预计全年快递单量增速有望达到30%。

2. 价格战影响延续

   • 7月快递单票价格达10.43元，同比下降10.0%，主要受价格战影响。
   • 顺丰由于产品下沉和特惠件增长，单量增速达72.4%，继续领跑行业。

3. 通达系分化加剧

   • 韵达、圆通业务量增速分别为44.3%和38.0%，表现强劲。
   • 申通增速为23.6%，低于行业平均水平，竞争乏力。

4. 行业集中度提升

   • CR8集中度为83.6，表明行业正向寡头垄断格局迈进。
   • 顺丰在时效件、特惠件、供应链等多领域具备竞争优势，向综合性物流龙头发展。

5. 电商布局与整合

   • 阿里已投资“四通一达”全部，未来可能进一步整合。
   • 极兔速递也积极布局电商快递市场，与拼多多加强合作。

集运行业分析

1. 行业景气度超预期

   • 7月全国港口集装箱吞吐量同比增长4.6%，恢复速度快于预期。
   • 疫情后海外经济复苏加快，集运运价呈现明显上涨趋势，尤其美线运价已从低点反弹20%。

2. 周期共振预期

   • 中国进出口周期与库存周期吻合，PPI指标已开启修复。
   • 随着库存和进出口周期同步向上，预计Q3集运行业将呈现淡季不淡的格局。

3. 行业集中度提升

   • 全球集运公司TOP10运力占比达85%，竞争格局逐渐向好。
   • 三大联盟（2M、OCEAN Alliance、The Alliance）在主要干线上占比超过90%。

4. 投资建议

   • 集运行业恢复速度快于市场预期，推荐中远海控等龙头公司。
   • 疫情期间的停航保价策略使龙头公司保持运价稳定，盈利弹性较大。

关键信息

快递行业关键数据

• 全国快递业务量：2020年7月为69.4亿件，同比增长32.2%。
• 快递业务收入：2020年7月为723.3亿元，同比增长18.9%。
• 单票价格：7月为10.43元，同比下降10.0%。
• CR8集中度：7月为83.6，较6月略有下降。
• 顺丰控股：7月单量增速72.4%，业务收入增长36.3%，预计全年单量增速达30%。
• 韵达股份：业务量增速44.3%，单票收入下降36.2%。
• 圆通速递：业务量增速38.0%，单票收入下降23.1%。
• 申通快递：业务量增速23.6%，单票收入下降24.3%。

集运行业关键数据

• 全国港口集装箱吞吐量：2020年7月为2382万标箱，同比增长4.6%。
• SCFI运价指数：7月美线运价指数上涨1.4%，欧地线运价指数上涨2.3%。
• 进出口依赖度：我国对主要贸易伙伴美国、欧盟、日本的出口占各国进口总额的比例已超过疫情前水平。
• PPI修复：PPI指标略微领先库存周期，有望带动集运行业景气度同步提升。
• 中远海控：预计2020-2021年归母净利润分别为29.4亿元和33.3亿元，扣非后利润分别为22亿元和26亿元。

投资建议

快递板块

• 重点推荐：顺丰控股（成本控制、多业务协同）、韵达股份（成本优势）、圆通速递（业务改善）。
• 中长期看好：快递仍是物流领域最佳赛道，预计全年单量增速达30%。

集运板块

• 重点推荐：中远海控（盈利弹性大）、嘉友国际（受益于中欧班列）。
• 行业前景：Q3之后集运有望呈现淡季不淡格局，受益于库存及进出口周期共振。

风险提示

• 疫情扩散超预期
• 出境游客数量低于预期
• 宏观经济下滑
• 新业务发展不及预期
• 价格战持续
• 鄂州机场建设不及预期
• 大件快递、零担运输竞争加剧
• 引入战投失败
• 车流量复苏不及预期
• 金融投资出现大额亏损
• 电商销售增速下滑
• 加盟商网点不稳定

个股估值表（截至2020年8月23日）