20260228-广发期货-沪锌周报_锌矿TC触底_现货维持贴水_24页_1mb

沪锌周报总结

核心内容概览

本报告分析了2026年2月28日沪锌市场的情况，涵盖供应、需求、库存及策略等方面。报告指出锌市场基本面整体良好，但需关注TC（加工费）和需求边际变化对价格的影响。

主要观点

供应端

• 锌矿TC触底：国产TC周环比增长50元/吨，与预期相符，表明锌矿紧缺格局有所改善。随着国内矿山复产，TC或有小幅反弹空间。
• 产量增长：1月国内锌矿产量环比增长2.26%，同比增长17.20%，进口矿补充供应，缓解前期紧缺压力。
• 冶炼利润承压：TC低位导致冶炼厂利润受损，部分企业出现减产。随着TC企稳上行，冶炼利润或修复，产量可能维持高位。

需求端

• 下游开工率低迷：节后下游企业尚未完全复工复产，三大加工行业开工率维持季节性低位，终端采购需求较淡。
• 采购经理人指数走弱：2月SMM采购经理人指数环比走弱至荣枯线下方，主要受节假日影响。
• 全球需求平稳：1-12月全球精炼锌消耗量同比增长仅1.34%，未有超预期表现。

库存端

• 全球显性库存累库：LME锌库存周环比下降2.58%，但SMM中国七地锌锭库存周环比增长37.09%，全球显性库存累计至2025年同期水平。
• 国内社库超预期累库：春节期间国内社会库存累库幅度高于季节性水平，显示市场存在一定的库存压力。

关键信息

价格与持仓

• 伦锌价格：2026年2月27日为3,308美元/吨，较2月20日下跌2.20%。
• 沪锌价格：2026年2月27日为24,710元/吨，较2月20日上涨2.13%。
• 沪锌持仓与成交量：周均持仓量183,482手，环比下降4.90%；周均成交量164,653手，环比下降10.78%。

TC与利润

• 国产TC：截至2月27日，SMM国产锌精矿周度加工费为1550元/金属吨，周环比增长50元/金属吨。
• 进口TC：SMM进口锌精矿指数为23.75美元/干吨，周环比下降1美元/干吨。
• 冶炼利润：TC低位导致冶炼利润承压，12月冶炼厂原料库存金属量小幅下降，显示企业可能在控制成本。

进出口情况

• 精炼锌进口：12月中国精炼锌进口量为8761吨，环比下降51.94%，同比减少73.4%。
• 精炼锌出口：12月中国精炼锌出口量为27267吨，同比激增524.24%，但环比下降36.32%。
• 进出口趋势：预计1月精炼锌出口大幅减少，进口以长单为主，锌锭重新回归净进口状态。

加工行业表现

• 镀锌行业：开工率维持季节性低位，原料库存小幅下降，成品库存有所去化。2月采购经理人指数报38.62，季节性走弱。
• 压铸合金：开工率8.73%，位于季节性低位，主要因企业停工放假。周度产量0.18万吨，环比增加0.17万吨。
• 氧化锌：开工率19.76%，维持季节性低位。周度产量2645吨，环比增长1670吨，均价报23200元/吨。

策略建议

单边策略

• 支撑位：主力关注24000附近支撑。
• 操作建议：短线观望，长线回调逢低做多。

期权策略

• 建议：暂缓期权操作。

风险提示

• 需求不及预期：下游复产节奏或低于预期，压制价格上涨。
• 海外经济衰退风险：可能影响全球锌市场供需格局。
• TC波动：TC变化将直接影响冶炼利润与供应稳定性。

数据来源

• Wind、Mysteel、SMM、公司公告、奥维云网、产业在线、彭博、芝商所FedWatch工具、广发期货研究所

版权与免责声明

• 本报告信息来源于可靠公开资料，但广发期货不对信息的准确性及完整性作出保证。
• 报告观点仅供参考，不构成买卖建议，投资者据此操作，风险自担。
• 报告仅发送给特定客户及其他专业人士，未经授权不得发布、复制或修改。

联系方式

• 公司地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼
• 联系电话：020-88800000
• 公司网址：www.gfqh.com.cn