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华阳股份（600348.SH）总结

核心内容

华阳股份（600348.SH）在2021年第三季度业绩表现超预期，展现出强劲的增长势头。公司通过传统煤炭主业与新能源业务的协同发展，正逐步构建“新能源+储能”的未来能源解决方案。

主要观点

• 业绩表现：2021年前三季度公司实现营收280亿元，同比增长21.7%；归母净利润22.9亿元，同比增长109.3%；扣非归母净利润22亿元，同比增长107.1%。第三季度单季业绩增速显著，营收91.2亿元，同比增长18.5%；归母净利润11.4亿元，同比增长205%；扣非归母净利润10.9亿元，同比增长203%。
• 煤炭主业：公司通过七元矿井建设，持续增强煤炭产能与资源储备。七元煤矿地质储量达20.6亿吨，预计2023年12月投产，公司还拥有在建矿井泊里矿（500万吨/年）及具备产能提升潜力的景福矿（90万吨）和榆树坡矿（120万吨），整体远景产能增量达1000万吨/年。
• 新能源布局：公司正加快在新能源领域的布局，计划建设5GW高效光伏组件生产基地，同时通过合资、基金持股等方式布局钠离子电池产业链。公司已与多氟多、梧桐树资本达成合作，进一步完善新能源业务结构。
• 储能业务：公司通过受让阳泉奇峰49%股权，强化飞轮储能业务，并实现全国首批600千瓦磁悬浮飞轮储能装置的下线。此外，公司正在推进电化学储能项目，预计年底正式投产，打造“光伏+电化学储能+物理储能+智能微电网+充电桩”的完整新能源产业链。

关键信息

财务数据概览

投资建议

• 公司2021年更名为华阳股份，进一步明确了“新能源+储能”的发展方向。
• 预计2021-2023年归母净利润分别为34.5亿元、35.1亿元、37.7亿元，EPS分别为1.43元、1.46元、1.57元，对应PE分别为7.3、7.2、6.7，维持“买入”评级。

风险提示

• 煤价大幅下跌
• 公司发生安全事故
• 在建矿井投产进度不及预期
• 新能源业务发展存在不确定性

业务拓展与战略

煤炭业务

• 公司通过公开发行可转债募集50亿元资金，其中70%用于七元智能化矿井建设，30%用于补充流动资金和偿债。
• 与控股股东华阳集团签订协议，确保七元矿煤炭资源储备的顺利获取。
• 拥有泊里矿（500万吨/年）和景福矿、榆树坡矿等具备产能提升潜力的矿井。

新能源与储能业务

• 光伏组件：计划建设5GW高效光伏组件生产基地，总投资10.97亿元，尚需山西省国运批复。
• 电化学储能：通过基金持股中科海纳，合资建立子公司，布局钠离子正、负极材料项目，预计年底投产。
• 物理储能：受让阳泉奇峰49%股权，优化飞轮储能业务布局，与现有业务形成协同效应。
• 产业链整合：与多氟多、梧桐树资本合作，布局新能源产业链各环节。

财务健康状况

资产负债表

• 流动资产从2019年的14,261百万元增长至2023年的33,035百万元。
• 非流动资产从2019年的34,805百万元增长至2023年的32,406百万元。
• 负债合计从2019年的24,902百万元增长至2023年的29,400百万元。
• 股东权益从2019年的22,539百万元增长至2023年的32,602百万元。

现金流量表

• 经营活动现金流从2019年的3,505百万元增长至2023年的12,167百万元。
• 投资活动现金流波动较大，2021年为-4,408百万元，2022年为9,774百万元。
• 筹资活动现金流为负，但整体现金净增加额呈上升趋势。

主要财务比率

• 毛利率从2019年的18.1%提升至2023年的27.7%。
• 净利率从2019年的5.2%提升至2023年的14.2%。
• ROE从2019年的7.4%提升至2023年的11.5%。
• 资产负债率从2019年的50.8%略有上升至2023年的44.9%。
• 流动比率和速动比率保持稳定，显示良好的短期偿债能力。

投资评级说明

• 投资建议的评级标准为报告发布日后的6个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的相对市场表现。
• A股市场以沪深300指数为基准，维持“买入”评级。

联系信息

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