20211102-东方财富证券-三七互娱-002555.SZ-2021年三季报点评_单季度收入创新高_自研+出海_实现突破_4页_354kb

三七互娱（002555）2021年三季报总结

核心内容

三七互娱在2021年前三季度实现了营业收入121.1亿元，同比增长7.3%，但归母净利润同比下降23.9%至17.2亿元。第三季度公司营业收入达到45.7亿元，同比增长38.5%，归母净利润8.7亿元，同比增长54.8%，创下单季度新高。公司凭借《斗罗大陆：魂师对决》的全球上线，带动了收入的显著增长，同时通过“自研+出海”双轮驱动，重新回到快速增长轨道。

主要观点

• 收入增长：公司第三季度收入创新高，主要得益于自研游戏《斗罗大陆：魂师对决》的全球表现，月流水超过7亿元。
• 盈利能力恢复：尽管前三季度净利润有所下降，但第三季度毛利率提升至84.3%，销售费用率下降至54.4%，显示公司盈利能力逐步回归正常水平。
• 海外业务突破：海外业务成为公司增长的第二驱动力，2021年上半年海外收入达20.4亿元，同比增长111%，占总收入的27.4%。公司在全球手游发行商排名中表现突出，多款游戏进入SensorTower全球收入榜TOP30。
• 投资建议：东方财富证券维持公司“增持”评级，预计公司2021-2023年营业收入分别为164.6亿、189.3亿、217.7亿，归母净利润分别为25.3亿、28.2亿、32.1亿，对应EPS分别为1.14元、1.27元、1.45元。

关键信息

财务数据亮点

• 营业收入：2021年前三季度总收入121.1亿元，同比增长7.3%；第三季度收入45.7亿元，同比增长38.5%。
• 归母净利润：前三季度归母净利润17.2亿元，同比下降23.9%；第三季度归母净利润8.7亿元，同比增长54.8%。
• 毛利率：第三季度毛利率为84.3%，环比提升0.5个百分点。
• 销售费用率：第三季度销售费用率54.4%，同比下降10.4个百分点。
• 管理费用率：第三季度管理费用率2.5%，同比下降0.2个百分点。
• 研发费用率：第三季度研发费用率7.0%，环比下降2.4个百分点。
• 现金流量：2021年预计现金净增加额2093.72亿元，期末现金余额预计达10055.29亿元。

财务预测

财务比率分析

风险提示

• 宏观经济下行风险：若经济环境恶化，可能影响游戏行业整体表现。
• 政策风险：游戏行业受监管政策影响较大，存在政策变化带来的不确定性。

投资建议

• 评级标准：公司当前评级为“增持”，意味着预计未来3-12个月内公司股价相对相关市场指数将上涨5%～15%。
• 投资逻辑：公司凭借“自研+出海”双轮驱动实现业绩突破，海外业务增长迅速，产品矩阵丰富，具备较强的成长潜力。

公司概况

• 总市值：56222.86亿元
• 流通市值：39042.00亿元
• 52周涨幅：-10.97%
• 52周换手率：644.79%

附注

• 本报告由东方财富证券研究所发布，分析师为高博文，联系人为陈子怡。
• 报告数据来源为Choice及东方财富证券研究所。
• 报告分析基于合规数据，力求独立、客观、公正，不构成投资建议，仅供参考。