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股票投资评级总结：牧原股份 (002714)

核心内容

牧原股份（002714）作为养殖行业龙头，2024年全年实现营业总收入1379.47亿元，同比增长24.43%，归母净利润达178.81亿元，同比增长519.42%。公司业绩表现强劲，成本优势显著，财务结构持续优化，展现出良好的盈利能力和增长潜力。分析师王琦对牧原股份维持“买入”评级，认为其在2025年仍有望获得可观利润。

主要观点

• 成本优势显著：公司全年生猪养殖成本约14元/kg，较年初下降2.55元/kg，且计划2025年进一步降至12元/kg，成本控制能力行业领先。
• 盈利空间广阔：公司2024年头均盈利达255元，远超行业均值，预计2025年仍具备较大盈利空间。
• 稳健增长策略：公司从快速扩张转向稳健增长，资本开支首次低于固定资产折旧，且2025年计划进一步下降。
• 财务结构优化：2024年末资产负债率降至58.68%，较2023年下降3.43个百分点，显示公司偿债能力增强。
• 积极回报股东：公司2024年利润分配预案为每10股派发现金红利5.72元，分红率达42.44%，股息率约为3.63%。
• 估值指标改善：公司PE从11.69下降至6.61，PB从2.90下降至1.89，EV/EBITDA从7.08下降至3.83，估值水平逐步降低，具备投资吸引力。

关键信息

2024年业绩表现

• 营业收入：1379.47亿元，同比增长24.43%
• 归母净利润：178.81亿元，同比增长519.42%
• 商品猪出栏量：6547.7万头，同比增长5.14%
• 仔猪出栏量：565.9万头，同比增长316.87%
• 生猪养殖成本：约14元/kg，较年初下降2.55元/kg，2025年目标为12元/kg
• 头均盈利：255元

财务预测（2025-2027年）

成长能力

• 营业收入增长率：2025年预计增长1.79%，2026年增长3.91%，2027年增长7.73%
• 归母净利润增长率：2025年预计下降5.57%，2026年增长28.28%，2027年增长46.02%

获利能力

• 毛利率：2024年为19.1%，预计2025年为18.3%，2026年为20.8%，2027年为25.9%
• 净利率：2024年为13.0%，预计2025年为12.0%，2026年为14.8%，2027年为20.1%
• ROE：2024年为24.8%，预计2025年为21.2%，2026年为23.5%，2027年为28.6%
• ROIC：2024年为14.9%，预计2025年为12.9%，2026年为14.6%，2027年为18.4%

偿债能力

• 资产负债率：2024年为58.7%，预计2025年为55.2%，2026年为51.3%，2027年为46.6%
• 流动比率：2024年为0.72，预计2025年为0.93，2026年为1.24，2027年为1.63

营运能力

• 应收账款周转率：2024年为691.42，预计2025年为603.67，2026年为611.50，2027年为622.32
• 存货周转率：2024年为2.66，预计2025-2027年保持稳定在2.72
• 总资产周转率：2024年为0.72，预计2025-2027年保持稳定在0.74

风险提示

• 市场竞争加剧风险
• 发生疫情风险

投资建议

分析师王琦维持“买入”评级，认为公司具备显著的成本优势和盈利潜力，预计2025-2027年仍将保持稳健增长，并具备较高的投资价值。

资料来源

• 聚源
• 中邮证券研究所

分析师声明

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