20160714-广发证券-煤炭行业中报前瞻_煤价稳步上涨_2季度盈利环比有望增40__12页_742kb

报告摘要

2016年第二季度煤炭行业迎来盈利改善，主要得益于煤价稳步上涨，尤其是炼焦煤价格涨幅较大。行业整体在经历2015年严重亏损后，1季度业绩有所回升，预计中报盈利将环比提升42%。分析师认为，供给侧改革持续推进，行业产能有望逐步优化，煤价具备上行支撑。

2015年行业低迷：全年行业营业收入同比下降18.8%，归母净利润由盈转亏，平均为-19.8亿元，亏损面达43%。其中，神华是唯一盈利的公司，其余公司合计亏损181亿元。
2016年1季度业绩改善：行业重点上市公司营业收入、归母净利润和扣非后归母净利润合计分别为1216.9亿元、45.9亿元和27.7亿元，同比降幅分别为14.7%、21.7%和41.6%。除神华外，公司整体归母净利润为-0.2亿元，扣非后为-19.1亿元。
煤价上涨带动盈利改善：2季度煤价环比上涨约3%，动力煤涨幅显著，炼焦煤和无烟煤也有一定回升。预计多数公司盈利将环比改善，其中煤炭开采26家公司上半年预计归母净利润为112.13亿元，2季度单季预计为66.39亿元，同比和环比分别增长45%和42%。
供给侧改革推动供需改善：2016年各地供给侧改革政策执行良好，尤其工作日减少至276天，煤炭产量下降，供给端收缩预期明显。预计行业将由产能过剩逐步转向供需基本平衡。
估值被低估，维持“买入”评级：煤炭板块在2016年跑赢大盘约8个百分点，但整体估值仍低于历史水平和其他行业。若煤价上涨至450元/吨和500元/吨，部分公司PE有望降至34倍和16倍，部分公司已回落至20倍和15倍以内。

吨煤净利：2015年30家公司平均吨煤净利为-53元/吨，而2014年为-2元/吨。神华、永泰能源、靖远煤电、露天煤业等公司吨煤净利较好，主要依赖非煤业务。
煤价走势：
- 动力煤：2季度均价较1季度上涨约3%，港口和产地分别上涨2.9%和3.4%。
- 炼焦煤：2季度累计平均涨幅13%，环比上涨4.6%，价格基本与2015年持平。
- 无烟煤：2季度累计平均涨幅4%，环比下降1.2%，价格较2015年低约20%。
重点推荐公司：潞安环能、阳泉煤业、西山煤电、陕西煤业。
风险提示：
- 煤价继续超预期下跌；
- 政策面供给收缩力度低于预期。

行业评级：买入
公司评级：
- 买入：预期未来12个月内股价表现强于大盘15%以上；
- 谨慎增持：预期未来12个月内股价表现强于大盘5%~15%；
- 持有：预期未来12个月内股价变动幅度在-5%~+5%之间；
- 卖出：预期未来12个月内股价表现弱于大盘5%以上。

公司名称	煤价上涨至450元/吨对应PE	煤价上涨至500元/吨对应PE	最新PB
靖远煤电	29	19.7	1.4
远兴能源	55.5	32.6	1.3
西山煤电	20	28	1.8
露天煤业	15.5	11.4	2.7
兰花科创	33.7	4.7	0.9
永泰能源	53.6	15.3	2
兖州煤业	23.6	37.1	1.5
阳泉煤业	14.6	22.2	1.3
陕西煤业	25.2	60	2
潞安环能	12.1	35.3	1.2

公司名称	2016Q1归母净利润	2016Q2归母净利润	环比变化
中煤能源	4.204亿元	-2.231亿元	-46%
*ST神火	4.204亿元	-16.73亿元	-
*ST新集	0.22亿元	-25.61亿元	-
平庄能源	0.523亿元	-0.852亿元	-
露天煤业	2.493亿元	-1.23亿元	-