20170213-广发证券-人口_长期趋势挑战仍在_短期改善或被低估_17页_1mb

人口长期趋势挑战仍在，短期改善或被低估

核心内容

本报告分析了中国人口发展的长期趋势与短期变化，重点探讨了全面二孩政策对人口增长和结构的影响。报告指出，尽管人口中长期挑战（如老龄化、生育率偏低）已被市场广泛认知，但当前政策带来的短期改善趋势及新一波“婴儿潮”尚未得到充分重视。

主要观点

• 政策背景：国务院于2016年12月30日印发《国家人口发展规划（2016-2030年）》，明确指出人口总规模增长惯性减弱，老龄化加深，全面二孩政策亟需发挥效果。
• 人口目标：2020年总人口目标为14.2亿，2030年达到14.5亿，总和生育率需提升至1.8左右。
• 模型分析：采用Logistic模型与Leslie模型进行测算，结果表明要实现人口目标，生育率需进一步提升并稳定在较高水平。
• 短期改善：2016年人口出生率创15年新高，自然增长率也达11年最高，显示全面二孩政策已初见成效。
• 中长期挑战：人口老龄化趋势加剧，65岁及以上人口占比将从11.5%上升至2050年的23.9%，劳动人口比例将逐步下降。

关键信息

一、人口发展规划纲要：生育率提升与总人口目标

• 2020年人口目标为14.2亿，总和生育率需从1.5提升至1.8。
• 2030年总人口预计达到14.5亿，老龄化程度将显著上升。
• 人口结构目标包括出生人口性别比下降至107，人均预期寿命提升至79岁，劳动人口平均受教育年限提升至11.8年，常住人口城镇化率提升至70%。

二、人口形势挑战仍在：基于Logistic与Leslie两大模型的测算

• Logistic模型：假设人口自然增长率维持在5‰，2020年人口将为13.98亿，略低于规划目标，需突破低增长率。
• Leslie模型：显示若生育率维持在1.5，人口将在2020年达到13.99亿，2050年降至11.94亿，老龄化程度加剧。
• 生育率提升影响：若生育率提升至1.8-2.0，2020年总人口可达14.2亿，2026年达到峰值14.38亿，2050年65岁以上人口占比降至23.9%。

三、2016年人口数据初显亮色

• 2016年出生人口为1786万，较2015年增长131万，出生率为12.95‰，为过去15年最高。
• 自然增长率为5.86‰，为过去11年最高。
• 卫计委数据（1846万）比统计局数据（1786万）更高，显示政策效果正在显现。

四、生育率提升对人口结构的影响

• 若生育率提升至1.8-2.0，2030年65岁以上人口占比将控制在18%以内，2050年仅23.9%，明显优于低生育率情景。
• 劳动力人口将在2030年后逐步回升，2050年将达到7.98亿人，比低生育率情景多出7700万人。

五、2017-2020年人口测算

• 悲观情形：生育率维持在1.5，新生人口逐年下降，总人口峰值在2022年达到14亿。
• 中性情形：生育率从1.5提升至2.0，2017年新生人口为1945万，2018年为2137万，2020年为1959万，总人口平稳增长至14.1亿。
• 乐观情形：生育率快速上升至2.2，再回落至2.0，新生人口在2018年达2350万，总人口在2020年达到14.2亿。

六、短期改善趋势与市场认知

• 市场对人口中长期挑战已较为熟悉，但对当前短期改善趋势和新一波“婴儿潮”尚未充分认识。
• 短期经济增长难以受益于婴儿潮，但消费领域将显著受益，包括母婴医疗、食品、玩具、儿童服饰、婴幼儿教育、汽车等行业。

风险提示

• 人口总和生育率不达预期，将影响人口目标的实现。

图表与数据来源

• 图1：三轮生育高峰（1952-1957、1962-1973、1986-1992）
• 图2-图7：Logistic与Leslie模型对人口总量与结构的预测
• 图8-图14：不同情景下人口增长趋势
• 表1-表6：人口发展目标与测算结果

联系方式

• 分析师：郭磊 S0260516070002

  • 邮箱：guolei@gf.com.cn
  • 电话：021-60750625

• 联系人：贺晓束

  • 邮箱：hexiaoshu@gf.com.cn
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投资评级说明

• 买入：预期股价表现强于大盘10%以上

• 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-10%～+10%

• 卖出：预期股价表现弱于大盘10%以上

• 公司投资评级：

  • 买入：预期股价表现强于大盘15%以上
  • 谨慎增持：预期股价表现强于大盘5%～15%
  • 持有：预期股价相对大盘变动幅度介于-5%～+5%
  • 卖出：预期股价表现弱于大盘5%以上