20230331-西南证券-保利发展-600048.SH-深耕核心城市区域_财务保持稳健_5页_1mb

保利发展（600048）2022年年报点评总结

2022年公司实现营业收入28101亿元，同比下降137%；归母净利润183亿元，同比下降330%。主要原因是竣工交楼规模减少，但毛利率保持在21.97%，且费用控制得力，管理费用下降127%。

公司深耕核心城市，销售金额45,730亿元，同比下降14.51%，但市场占有率达34%，连续7年上升。核心城市贡献86%的销售额，珠三角、长三角销售占比56%，领先于多数城市。

积极补充土地储备，2022年新增拿地金额1613亿元，聚焦“核心城市+城市群”，38个核心城市占比98%。拿地销售比达3527%，市占率持续提升。

财务状况稳健，资产负债率68.4%，净负债率63.6%，现金短债比1.57，“三道红线”绿档达标。融资优势明显，综合融资成本下降至3.92%，回笼资金率达93.4%。

预计未来三年归母净利润复合增长率12.6%，维持“买入”评级。风险包括竣工交付、拿地回款、调控等因素低于预期。

盈利预测假设2023-2025年房地产结算金额增速12%/10%/8%，其他主营业务增速25%/22%/20%。财务指标如ROE预计从8.38%上升至8.90%。