20260904-开源证券-新希望-000876.SZ-公司信息更新报告_饲料业务表现亮眼海外增长提速_猪养殖业务承压_4页_611kb

新希望（000876.SZ）投资信息更新报告总结

核心内容概述

本报告为2026年9月4日发布的新希望（000876.SZ）投资信息更新报告，维持“买入”投资评级。报告分析了公司2026年中报数据，并对2026-2028年的盈利预测进行了调整。整体来看，公司饲料业务表现强劲，海外收入增长显著，但猪养殖业务受猪价下行影响承压。

主要观点

• 饲料业务表现亮眼：2026H1饲料业务营收达414.41亿元，同比增长16.80%，占总营收的74.55%。饲料销量与利润均创半年度历史新高，外销量为1316万吨，其中禽料占比最高，达908万吨。饲料业务毛利率为5.23%，同比下降0.15个百分点。
• 海外增长提速：2026H1海外业务收入同比增长18.61%，高于国内业务的4.79%增速，占总营收的23.05%，毛利率为9.65%，表现优于国内业务。
• 猪养殖业务承压：2026H1猪产业营收129.40亿元，同比下降9.94%。商品猪销售均价降至10.19元/公斤，同比下降30.61%，且2026Q2进一步降至9.33元/公斤，同比下降35.68%。公司正在通过提升自养比例来优化养殖结构，截至2026年6月末，自养与合作放养存栏比例为40:60。

关键财务数据

• 2026年中报显示，公司营收为555.89亿元，同比增长7.68%，但归母净利润为-17.02亿元，同比下降显著。
• 2026H1经营活动现金流净额为16.46亿元，仍为正，但同比下降68.05%。
• 期末货币资金为79.63亿元，显示公司现金流稳健。
• 公司预计2026-2028年归母净利润分别为-16.09/26.66/47.73亿元，EPS分别为-0.32/0.54/0.96元，2027-2028年PE分别为14.3/8.0倍，显示估值逐步下降。

财务指标分析

营收与利润

• 营收保持稳定增长，但利润受猪价下行拖累，2026H1归母净利润为负。
• 2026E预计营收同比增长2.8%，2027E预计增长12.3%，2028E预计增长8.6%。

毛利率与净利率

• 饲料业务毛利率为5.23%，同比下降0.15个百分点。
• 猪养殖业务毛利率为4.0%，净利率为-1.5%，整体盈利能力较弱。
• 2027E毛利率预计回升至7.2%，净利率提高至2.2%，2028E毛利率进一步提升至8.5%，净利率达3.6%。

偿债能力

• 资产负债率从69.0%上升至70.3%，但2028E预计下降至66.7%。
• 流动比率与速动比率逐步提升，显示短期偿债能力增强。

营运能力

• 总资产周转率从0.8提升至1.1，表明资产使用效率提高。
• 应收账款周转率稳定在104-106之间，应付账款周转率维持在10.0左右。

风险提示

• 动物疫病发生不确定性
• 猪价异常波动
• 公司成本下降不及预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法的局限性

• 报告所采用的估值方法及模型基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

特别声明

• 本报告风险等级为R3（中风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者应自行承担风险。

总结

新希望（000876.SZ）在饲料业务上表现强劲，海外业务增长显著，但猪养殖业务受猪价下行影响较大。公司正在通过优化养殖结构和提升自养比例来应对市场压力。尽管短期利润承压，但长期盈利预测显示未来两年有望逐步恢复。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的成长潜力和市场竞争力。投资者应关注猪价波动、成本控制及疫病风险，同时结合自身情况作出投资决策。