20240430-太平洋-三七互娱-002555.SZ-新游储备丰富_连续分红提升长期投资价值_5页_312kb

报告摘要

三七互娱(002555) 详细总结

核心内容

三七互娱是一家专注于游戏开发与发行的传媒互联网企业，近期发布了其2023年及2024年第一季度的财务数据，并公布了未来三年的盈利预测。公司当前股价为16.95元，目标价为25.02元，维持“增持”评级。公司通过丰富的新游储备、AI技术的应用以及回购增持等举措，提升了长期投资价值。

主要观点

1. 营收与利润表现

2023年：公司实现营收165.47亿元，同比增长0.86%；归母净利润26.59亿元，同比下降10.01%；归母扣非净利润24.97亿元，同比下降13.38%。
2024Q1：营收47.50亿元，同比增长26.17%；归母净利润6.16亿元，同比下降20.45%；归母扣非净利润6.16亿元，同比下降8.12%。

2. 新游储备丰富，AI提升研发效率

公司目前储备超过40款自研或代理手游，涵盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营、放置RPG、休闲益智等多种类型。
已获得国内游戏版号的多款重点产品包括《客人请留步》、《时光大爆炸》等。
公司积极布局生成式AI技术，应用于2D绘图、文案生产等模块，显著提升了研发效率和人效。

3. 股票回购与分红政策

2023年12月公司宣布回购计划，拟以不低于1亿元、不超过2亿元回购股份。
董事长李卫伟、副董事长曾开天、总经理徐志高分别增持约112万、113万、254万股。
2023年公司实施两次权益分派，共计分派现金红利18.13亿元。
2024年计划在Q2和Q3每期派发现金红利不超过5亿元，预计分红政策将提升公司长期投资价值。

关键信息

1. 股票数据

总股本/流通：22.18亿股
总市值/流通：375.93亿元
12个月内最高/最低价：37.97元 / 15.46元

2. 盈利预测与估值

年度	营收（亿元）	营收增长率	归母净利润（亿元）	净利润增长率	目标PE	目标价（元）
2024E	193.96	17.22%	30.88	16.16%	11.99	25.02
2025E	218.51	12.66%	33.78	9.38%	10.96	-
2026E	240.72	10.17%	35.94	6.40%	10.31	-

3. 财务指标预测

指标	2022A	2023A	2024E	2025E	2026E
毛利率	81.42%	79.50%	80.78%	79.36%	79.08%
销售净利率	18.01%	16.07%	15.92%	15.46%	14.93%
ROE	24.25%	20.92%	20.76%	19.60%	18.19%
ROA	17.28%	13.89%	14.05%	13.14%	12.20%
ROIC	21.30%	16.35%	17.29%	16.20%	14.89%
EPS（元）	1.34	1.20	1.39	1.52	1.62
PE（X）	13.51	15.68	11.99	10.96	10.31
PB（X）	3.29	3.28	2.49	2.15	1.88
PS（X）	2.45	2.52	1.91	1.70	1.54
EV/EBITDA（X）	10.37	12.49	8.85	7.58	6.63

4. 风险提示

政策监管趋紧风险：游戏行业受政策影响较大，监管趋严可能对业务造成压力。
行业增速放缓风险：游戏市场整体增长放缓，可能影响公司业绩。
游戏流水与上线节奏不及预期风险：新游推广初期流水释放不及预期，可能影响短期业绩表现。

投资评级说明

行业评级：
- 看好：行业回报高于沪深300指数5%以上；
- 中性：行业回报介于沪深300指数-5%与5%之间；
- 看淡：行业回报低于沪深300指数5%以下。
公司评级：
- 买入：个股相对沪深300指数涨幅15%以上；
- 增持：个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；
- 持有：个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；
- 减持：个股相对沪深300指数涨幅介于-15%与-5%之间；
- 卖出：个股相对沪深300指数涨幅低于-15%。

总结

三七互娱凭借丰富的新游储备、AI技术提升研发效率、以及管理层的回购增持行为，展现出较强的市场信心和长期投资潜力。尽管2023年净利润有所下滑，但2024Q1营收增长显著，表明新游上线带来的业绩贡献正在显现。公司未来三年盈利预测显示，营收与净利润将逐步回升，目标PE为18倍，对应目标价25.02元，维持“增持”评级。投资者需关注政策变化、行业增速及新游上线节奏等潜在风险。

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