20220426-天风证券-闻泰科技-600745.SH-大平台战略持续推进_中国三星_蓄势腾飞_3页_782kb
报告摘要
闻泰科技（600745）总结
核心内容
闻泰科技在2021年和2022年第一季度实现了业绩的稳步增长，逐步推进其“中国三星”战略，通过内生发展与国际并购，构建了涵盖半导体、光学、显示和终端产品的庞大产业布局。
2021年度表现
- 营收：527.29亿元，同比增长1.98%
- 净利润：26.12亿元，同比增长8.12%
- 扣非净利润：22.01亿元，同比增长4.17%
2022年第一季度表现
- 营收：148.03亿元，同比增长23.44%
- 净利润：5.03亿元，同比下降22.87%
- 扣非净利润：6.33亿元，同比下降5.51%
点评指出，2022Q1的利润下滑主要由于非经营性公允价值变动的影响，但经营性利润表现突出，显示出公司在核心业务上的强劲增长势头。
主要观点
- 大平台战略：闻泰科技持续推进大平台战略，形成了半导体、光学、显示和终端一体化的业务布局。
- ODM业务：公司作为智能手机ODM龙头，深度绑定头部客户，非手机业务占比快速提升，正在打造未来第二增长曲线。
- 半导体业务：安世半导体在功率器件市场实现国产替代，出货量稳居国内第一，全球第六。2022Q1实现量价齐升，车规功率半导体业务有望进入中长期高速增长阶段。
- 光学模组：得尔塔光学影像技术已启动双摄产品批量供货，成为公司一大核心竞争力。
- 显示技术：公司前瞻布局Mini/MicroLED等显示技术，借助半导体业务平台能力，推动显示业务成为核心竞争力之一。
- 产能扩张：公司通过收购Newport晶圆厂和建设临港车规级晶圆厂，持续增强竞争壁垒，提升产能。
关键信息
业务布局
- 半导体：涵盖模拟/功率半导体、化合物半导体等，已实现全球第六的功率器件出货量。
- 光学：得尔塔光学影像技术为公司光学模组业务提供支撑。
- 显示：Mini/MicroLED等技术布局，提升公司在显示领域的竞争力。
- 终端：ODM业务覆盖智能手机、笔电、平板、服务器等，非手机业务占比从5%提升至30%。
财务预测
| 年份 | 营收（百万元） | 增长率(%) | 净利润（百万元） | 增长率(%) | EPS（元/股） |
|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 69,601.82 | 32.00 | 3,517.18 | 34.68 | 2.82 |
| 2023E | 96,050.51 | 38.00 | 4,599.82 | 30.78 | 3.69 |
| 2024E | 124,865.66 | 30.00 | 5,975.10 | 29.90 | 4.79 |
估值指标
| 指标 | 2020 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 市盈率(P/E) | 30.87 | 28.55 | 21.20 | 16.21 | 12.48 |
| 市净率(P/B) | 2.57 | 2.21 | 2.07 | 1.84 | 1.61 |
| 市销率(P/S) | 1.44 | 1.41 | 1.07 | 0.78 | 0.60 |
| EV/EBITDA | 16.33 | 21.59 | 10.12 | 7.70 | 5.66 |
投资建议
- 投资评级：维持“买入”评级
- EPS预测：2022E为2.82元/股，2023E为3.69元/股，2024E为4.79元/股
- 目标价格：未明确给出
风险提示
- 半导体下游景气度不及预期
- 新能源车渗透率不及预期
- 新产能爬坡速度不及预期
- 商誉减值风险
作者信息
- 分析师：潘霖
- 执业证书编号：S1110517070005
- 邮箱：panjian@tfzq.com
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